乘用车终端跟踪：11月上旬折扣放大 新车订单持续性较佳

　　投资要点
　　订单方面：10 月整体订单表现符合市场预期，展望11 月综合考虑国庆期间活动较多部分订单前置/临近年底库存压力较大经销商普遍放折扣等原因，订单预期环比持平。1）油车：受访门店10 月订单普遍环比提升，订单增长的主要原因为车企国庆期间宣传活动较多/折扣力度较大。
　　2）新能源车：受访门店10 月订单表现分化，重点新车订单持续性较佳。
　　展望11 月综合考虑国庆期间活动较多部分订单前置/经销商普遍放折扣等原因，订单预期环比持平。
　　终端折扣方面：10 月全月油车/新能源车折扣普遍放大。1）油车：10 月上旬折扣普遍经历先放大后回收过程，多数样本门店折扣水平回归9 月上旬水平，但全月来看折扣环比9 月仍呈扩大趋势。11 月油车品牌进入加库期，多数样本门店环比折扣继续放大去库。2）新能源车：官方折扣层面，极氪/零跑折扣放大，特斯拉涨价。10 月16 日极氪官方发布最高5.1 万元购车福利；11 月2 日零跑旗下全系车型降价,最高补贴达1 万元。11 月9 日特斯拉Model Y 长续航版售价上调2500 元，由29.99 万元调整为30.24 万元，涨幅为0.8%；Model 3 焕新长续航版指导价上调1500 元，由29.59 万元调整为29.74 万元，涨幅为0.5%。11 月14 日，特斯拉Model Y 后轮驱动版售价上调2500 元，由26.39 万元调整为26.64万元，涨幅为0.95%。Model 3 焕新后轮驱动版指导价上调1500 元，由25.99 万元调整为26.14 万元，涨幅为0.58%。终端层面，多数新能源品牌通过加折扣去库老款车型或以权益包等方式温和小幅放折扣。
　　重点新车方面：新车订单持续性较佳。包括小鹏G6 在内的多款重磅车型新增订单持续性较佳，9 月新上市的银河L6/问界新M7 等终端反馈较佳，后续有望持续贡献重要销量增量，提升新能源车渗透率水平。
　　渠道方面：新能源门店扩张稳步进行。1）新能源车：新能源门店拓店稳步进行；小鹏等品牌积极进行渠道变革，提升经营效率。2）油车：11月部分合资品牌终端门店调研反馈新车销售端盈利能力仍无显著改善，部分门店预计全年销售端亏损，库存压力较大背景下部分门店暂缓提车调节库存，展望后续对品牌选择/开店进度持谨慎态度。
　　投资建议：标的选股思路：1）自上而下维度：按照5 条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4 业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI 智能化）。优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。
　　风险提示：智能化技术创新低于预期；价格战超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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