银行业2023年10月金融数据点评：信贷需求复苏曲折

　　事件：人民银行披露10 月金融数据，10 月新增人民币信贷7384亿元，同比多增1058 亿元；新增社融1.85 万亿元，同比多增9108亿元，我们点评如下：
　　实体信贷需求偏弱。10 月扣除票据贴现、非银贷款后的实体信贷新增2120 亿元，同比减少1161 亿元，其中对公融资需求小幅回落，对公短期贷款同比基本持平，对公中长期信贷同比减少795亿元，一是前期披露的10 月PMI 数据显示当前总需求不足、经济回升趋势尚不稳固是客观现实，二是去年10 月开始，政策鼓励银行加大对制造业、房地产信贷支持力度，并且政策性金融工具加速投放，驱动去年基建信贷持续高增形成较高的企业中长期信贷读数。
　　居民信贷增长仍在低位。其中居民短期信贷减少1053 亿元，同比多减541 亿元，一方面季初月普惠小微信贷投放速度放缓，并且10 月也进入个体经营户的融资需求淡季；另一方面，场景消费需求偏弱，信用卡贷款增长较为乏力。居民中长期信贷新增707 亿元，同比多增375 亿元，预计主要受益于提前还贷压力边际缓解所驱动。
　　在实体信贷缓慢增长的情况下，10 月银行加大对票据体现、非银贷款的投放，满足总量考核目标，驱动信贷同比略多增。
　　展望未来，随着增发的5000 亿元国债在四季度投入使用，将撬动配套中长期信贷需求，对公信贷增长预计将逐步好转；在房地产销售偏弱、居民部门消费意愿不强的环境下，预计零售信贷增长仍得靠普惠小微信贷发力。
　　政府债券发行节奏加快驱动社融多增。10 月新增社融同比多增9108 亿元，剔除政府债券后的社融同比减少3701 亿元，其中委托贷款、债券融资、股票融资是主要拖累项。当前企业部门、居民部门大幅加杠杆的意愿偏低，中央政府加杠杆将成为未来一段时间社融增长的主要驱动因素，同时社融增速预计小幅回升。
　　M1 增速继续下行，企业部门投资意愿偏弱。M1 主要是企业活期存款，可用来反映货币供给的活跃化程度，也可以成为微观预期与经济基本面的重要指标，今年以来M1 增速持续下行，表征在房地产走弱、地方融资平台现金流紧缺的环境下，整个企业部门的投资意愿相对偏低。
　　展望未来，房地产仍在磨底，而随着地方债务化解逐步落地，部分地方政府置换债券和新增债券资金短暂留存于机关团体账户（主要为地方政府融资平台账户），将导致机关团体活期存款增加较多，预计M1增 速后续将小幅回升。
　　对银行而言，未来营收增速可能也都会承压，主要的矛盾在于净息差持续收窄、财富管理中收下行，业绩高增长的银行变得“越来越稀缺”。而资产质量压力在逐步减轻，对公房地产风险在缓释、城投违约风险显著下降、信用卡不良生成速度回落、普惠小微暂时无忧需关注滞后影响，可通过降低信用成本的方式释放利润的银行预计性价比更高。我们预计整个银行业也将形成“营收增速回落、资产质量略改善、利润增速“相对”平稳”的基本面。
　　投资建议：中期视角经济的核心矛盾在于地产，而近期财政政策发力打消了经济再度下行的担忧，银行板块可以适当积极，板块内部推荐成都银行、常熟银行、招商银行、以及股息率较高的国有大行。
　　风险提示：国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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