2023年10月社融前瞻：预计社融增速9.2%

　　核心观点：
　　预计2023年10月社融增速9.2%，增速环比上升0.2pct。预计10月社融当月增量约1.6万亿元，同比多增0.68万亿元，财政发力，社融增速继续回升。
　　信贷方面：预计10月信贷多增，但结构仍一般。预计10月信贷0.7万亿（22年10月0.62万亿，21年10月0.83万亿），同比多增0.08万亿，主要源自去年10月基数极低。虽然信贷同比多增，但预计结构上仍以票据为主，经济内生需求的恢复仍有波动。
　　债券方面：政府债继续上量。10月特殊再融资债发行明显上量，政府债净融资继续冲高。预计10月政府债净融资1.5万亿元，同比多增约1.2万亿元。再融资债上量可能会城投债融资有一定替换，企业信用债融资同比回落，预计10月企业信用债净融资为0.1万亿元，同比少增0.14万亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计无净新增（去年同期负0.03万亿元）。
　　未贴现承兑汇票：预计净减少0.4万亿元（去年同期净减少0.22万亿元）。
　　流动性展望:10月银行间流动性仍不平静，核心原因有三，1.稳定超储低位。预计10月银行体系总量超储不低，但大部分是由央行7天OMO贡献，稳定超储仍在低位，导致银行间流动性预期不稳；2.政府债发行节奏加快，也给银行间流动性带来阶段性扰动；3.实体经济疲弱环境下，地方政府向辖区银行体系要存贷款余额指标冲GDP核算，可能也会导致月末临时存款迁徙波动加大，这进一步加剧了稳定超储偏低的负面影响。展望后续，10月末银行间资金利率冲高应该引起了政策关注，预计后续央行会考虑长期基础货币投放或释放问题。同时政府债发行会延续高位，但应该较10月份量级会有所下降，同时前期的政府债融资会逐步进入财政存款投放，所以财政扰动应该会有所下降，预计到年底银行间流动性会较10月缓和，但可能尚难回到8月前的感知，银行间流动性维持中性预期。广义流动性方面，随着财政发力，社融进入回升周期，国内年底赤字加码，海外美债利率回落，资本预期有望改善，广义流动性可以更加乐观。
　　投资建议：银行绝对收益行情继续。银行财务基本面仍在磨底，但随着财政政策加码，经济和银行基本面预期有望改善，资本市场流动性和活跃度提升，银行板块绝对收益行情继续。标的选择上，建议关注三个方向：1.财政发力，复苏交易可能再起，关注常熟银行、宁波银行、招商银行、瑞丰银行；2.今年部分优质城商行回调较多，目前已经进入到配置区间，关注杭州银行、南京银行和江苏银行；3.长期绝对收益者可以继续关注业绩稳健的高股息银行，关注国有大行和沪农商行。
　　风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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