小商品城：数字化转型加速，供应链一体化综合服务打开增收空间，2023年营收或达146.7亿元，给予“买入”评级

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【小商品城】：数字化打开贸易新篇，持续扩建市场经营面积，坐拥独家经营户和多年经营数据。根据Chinagoods官网，公司现拥有市场营业面积超640万平方米，商位达7.5万个，经营26个大类、210万种单品，公司市场商位出租率稳定在98%以上。公司立足义乌，充分发挥外贸动能，具备发力外贸B2B的商户资源基础，打造供应链一体化综合服务，打开增收空间，具备较强成长性。公司2020年上线Chinagoods平台，23Q1-3平台GMV同增122%至524亿元，通过基础会员费和增值会员费的方式变现。2022年公司完成互联网支付牌照交割，2023年“YiwuPay义支付”平台正式发布，打造支付+征信+保理三驾马车，目标为3-5年内跨境人民币GMV达100亿美金以上。2022年公司与中远海运、普洛斯成立合资公司智捷元港，为中小微企业提供全程物流履约服务。预计2023-2025年公司整体实现营业收入105.9/125.3/146.7亿元，同比增长39.0%/18.3%/17.1%；归母净利润分别为25.3/27.7/31.3亿元，同比增长129.2%/9.2%/13.1%。综合考虑可比公司估值以及公司独特的市场地位，给予公司2023年22xPE估值，合理价值为10.15元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。投资者据此操作，风险请自担。