台华新材(603055):民用锦纶一体化企业 淮安产能即将释放

2023-11-15 19:15:11 和讯  东北证券刘家薇/苏浩洋
报告摘要:
民用锦纶产业链一 体化领先企业。台华新材自2001 年创立以来便深耕锦纶行业,2007 年以来逐步建立起集纺丝、织造、染色及后整理为一体的完整产业链。公司产品主要包括锦纶长丝(收入占比超50%)、坯布以及成品面料。2022 年公司实现营业收入40 亿元,归母净利润2.7 亿元;截至2023Q3,公司营收同增17%至35 亿元,归母净利润同增10%至3亿元,呈逐季改善趋势。
PA66 上游原材料放量在即,下游需求长期向好。从需求端看,PA66 由于其强度高、耐磨及耐寒性良好等高性能,常被应用于户外运动及女子运动领域,下游需求正处于高速增长阶段。从供给端看,PA66 切片前期主要被海外垄断,价高且量少。目前随着己二腈技术被国内攻克,PA66有望复制PA6 的扩张路径,实现大规模应用。
可再生锦纶为时尚新趋势,行业空间广阔。纺服行业面临循环经济变革,以欧洲为例,2023 年6 月通过战略“到 2030 年欧盟市场的纺织品均为长时间耐用和可回收的,且尽可能使用再生纤维制造”。以Nike、Adidas等为代表的龙头品牌均提出再生纤维使用战略规划,有望带动再生纤维的需求快速增长。率先布局企业有望享受先发红利。
公司前瞻布局,上下游优势明显,淮安项目产能释放在即。在研发持续投入支撑下,公司聚焦差异化高附加值产品,与上游原材料商(英威达)、设备商(三联虹普)建立紧密合作,在产业链各环节推动协同扩产。公司淮安项目一期工程10 万吨再生锦纶丝及6 万吨锦纶66 丝有望于2024年全面投产。随着淮安四期项目投放,公司锦纶长丝产能规模有望达到60.5 万吨,且聚焦于差异化锦纶、再生锦纶、锦纶66 等高附加值产品,公司优势有望进一步显现。
投资建议:台华新材作为国内锦纶产业链一体化领先企业,公司淮安项目产能释放有望实现收入高增长,锦纶66、再生锦纶等高附加值差异化产品布局领先行业,有望带动公司盈利能力修复提升。预计公司2023—2025 年实现归母净利润4.53/7.14/9.31 亿元,当前股价12.36 元,对应估值24/15/12 倍,首次覆盖,给予其“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,产能扩张不及预期,消费复苏不及预期,盈利预测与估值不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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