电力设备与新能源行业：Q3锂电光伏承压 国内大储高景气

　　国内大储高景气，新能源车、光伏盈利承压
　　9M2023 电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收3.01 万亿元，同比+16%，保持平稳较快增长。9M2023 新能源车产业链，产能过剩暂时压制盈利能力，关注后续盈利见底机会以及新技术。储能板块，国内大储高速增长，利润向上弹性较大。光伏需求延续高景气，但Q3 盈利普遍承压，具备优质N 型产品出货能力和成本控制能力的厂商有望穿越行业周期。风电Q3 装机量环比下跌，海上风电有望步入高增长。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、新宙邦、阳光电源、东方电缆。
　　新能源车：产能过剩暂时压制盈利能力
　　需求端，9M2023 中国新能源车销量实现平稳较快增长，欧洲市场复苏，美国市场高增，海外装机量同比增速超过国内。但供给端产能过剩，竞争加剧问题加剧。中游材料环节盈利能力承压，9M23 与3Q23 归母净利普遍同比下滑，隔膜环节下滑幅度相对较小；电池企业受益于材料降价，盈利能力韧性较强，3Q23 归母净利同比普遍波动较小。今年受产能过剩困扰，锂电池产业链普遍面临盈利能力压力，短期看盈利能力或仍将承压，但激烈竞争长期看有助产能出清、优化格局，明年部分环节盈利能力或有望见底，建议等待行业盈利能力拐点。
　　储能：国内大储高速增长，户储等待去库完成
　　国内新型储能市场保持高速增长，23Q1-3 国内新增投运新型储能规模12.3GW/25.5GWh，同比+925%/+920%；欧洲户储去库影响出货，但安装量仍表现出强劲增长态势；美国利率处于高位增加大储贷款成本，23 年以来装机增速有所放缓，但Q3 有明显恢复。Q3 储能板块营收同/环比+26.73%/-5.4%；归母净利润同/环比+15.2%/-25.6%，主要系海外去库仍在进行影响出货，叠加汇率波动致汇兑收益环比下降。我们认为国内大储市场有望保持高增，利润上涨弹性较大，能够撑起更高的估值水平。
　　光伏：Q3 需求高景气延续，盈利能力短期承压需求侧，2023 年前三季度新增装机128.94GW，同比高增145%，需求高景气延续。盈利侧，Q3 产业链整体价格下行，硅片环节跌价导致盈利承压，电池片环节，尽管N 型产能盈利较P 型更优，但随着电池价格下降，电池片整体盈利仍小幅下降，组件环节由于价格下降幅度较大，一体化组件厂商受产业链跌价盈利承压相对更为明显，组件厂Q3 利润环比Q2 普遍下滑。
　　向Q4 季度展望，行业竞争回归“技术为王”，具备优质N 型产品出货能力和成本控制能力的厂商有望穿越行业周期，享受高景气市场。
　　风电：Q3 装机量环比下跌，海风项目已有积极进展三季度国内风电新增装机10.49GW，同比增长67%、环比下降17%，主要受前期项目审批进展偏慢影响，同时市场招标行情偏淡，三季度国内市场公开招标量16.3GW，环比下降35%。风机价格整体呈下行趋势，截至9 月整机市场投标均价已降至1500 元/kW 水平，整机降价压力传导至下游零部件。
　　受行业交付环降及整机价格持续下行影响，风电板块收入及毛利率承压，库存水平有所提升。展望四季度及2024 年，由于此前困扰海风装机的限制性因素逐步落地解决，海风装机量高增确定性提升，建议关注：1）单位价值量增长且格局优的海缆环节；2）加工费有望受需求高增而提振的塔桩环节。
　　风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期；储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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