三一重能(688349)：新投资拓宽业务布局 “双海”战略持续突破

　　事件：11 月14 日，公司发布公告拟投资65 亿元建设三一吉林长岭风光氢储氨数字化示范项目，资金来源为公司自有资金及自筹资金。
　　新投资拓宽业务布局。本项目将在松原市长岭县投资建设风光氢储氨一体化产业，建设光伏、风力发电电站、输电线路、制氢制醇工厂及储运、储能设施等，建设周期为18 个月（不含冬歇期）。本次利用吉林风光资源，在当地形成从装机发电、绿电制氢到绿色化工品生产及消纳的产业闭环全流程产业链流程，真正实现“源网荷储”。公司是风电整机新锐，已经在风电领域进行了全产业链布局，开展新业务可以将风电领域的优势拓展至其他新能源领域，有助于进一步优化公司业务结构，提高公司产业协调效力。
　　加快拓展海外拓展。2023 年10 月17 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛期间，三一重能、中电国际和萨姆鲁克-卡泽纳基金三方签署哈萨克斯坦1GW 风电+储能项目三方合作协议。据CWEA 统计，2022 年我国风机出口21个国家共2.29GW 达9.98 亿美元，哈萨克斯坦是第二出口市场，占比达17.1%（按容量计），仅次于印度市场的26.8%。公司2022 年在哈萨克斯坦中标两个风电项目，实现海外订单突破，此次签订协议进一步确定项目合作模式，为后续开发奠定基础。我们认为公司未来有望加速推进国际化战略，持续提升海外业绩。
　　海陆并进，增长可期。2023 年10 月，公司于北京国际风能大会暨展览会发布了全球最大陆上风电机组（15MW）和13/16MW 海上风电机组。公司陆风大兆瓦机组保持领航优势，持续创造新纪录；海风机组持续突破，是公司于2023 年3 月31 日首次下线海风机组后又一动作，有望增强公司未来订单持续获取能力。
　　Q3 营收增长稳健，投资收益波动带来盈利。23Q3 营收35.75 亿，同比+58.03%，环比+52.07%，归母净利润2.14 亿，同比-12.89%，环比-36.07%，扣非净利润0.68 亿，同比-71.20%，环比-75.44%。23Q3 投资收益0.95 亿元，环比大幅减少75.32%，带来净利润阶段性承压。归母与扣非归母净利润差异主要来自于政府补助1.57 亿元。
　　Q3 毛利率下滑。由于整机市场竞争激烈，根据金风科技数据，23 年9 月风机价格从年初1800 元/kW 左右波动下降至1553 元/kw，风机投标均价保持低位, 受此影响，23Q3 销售毛利率14.90%，同比-9.63pcts，环比-5.82pcts。Q3期间费率环比下降。收入环增带来费率优化，23Q3 期间费用率22.27%，同比-4.31pcts，环比-5.96pcts。盈利能力短期承压。23Q3 销售净利率5.98%，同比-4.86pcts，环比-8.24pcts。23Q3ROE 为1.83%，环比微降-1.04pcts。
　　经营性现金流净额大幅增长。经营活动现金流量净流入13.6 亿元，环增879.2%，公司现金流状况持续优化，抗风险能力持续提升。
　　投资建议：公司是风电整机新锐，技术成本优势突出，盈利能力行业领先，订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司2023 年/2024 年营收分别达157.83 亿元/205.76 亿元，归母净利润分别达19.15 亿元/25.27 亿元，EPS 分别为1.59 元/股、2.10 元/股，对应当前股价PE 为19.4 倍、14.7 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：“双碳”目标推进不及预期的风险；风电产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期；行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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