煤炭行业月报：10月供给下降 复苏支撑煤价

10 月供给环比回落，进口增速延续放缓。1)国内生产：10 月，全国原煤产量3.89亿吨，同比增长3.8%，环比下降1.1%，增速较9 月扩大收窄3.90pct，日均产量1254 万吨，环比回落56 万吨/天。1-10 月份，全国累计原煤产量38.29 亿吨，同比增长3.1%，增幅较前9 个月扩大0.1pct。2）进口方面：10 月，国内煤炭进口量3599.2 万吨，同比增长23.3%，进口量增速较9 月回落4.16PCT。3）总供应量：10 月供给合计4.25 亿吨，环比减少2.4%。10 月供给环比出现回落，海外能源价格上涨、海内外煤价倒挂导致进口下降，国内安监形势趋严，是供给回落的核心因素，且预计有望持续，在当前的供给环境下，预计2024 年煤炭整体供给增速将进一步受到限制。
水电下滑&供暖季来临，火电需求有望抬升。1）水电出力下滑，火电环比降幅收敛。10 月，来水延续回落，水电发电量 1223 亿千瓦时，环比下降12.3%，同比增长 21.8%；火电有望逐步复苏，10 月全国火电发电量4654 亿千瓦时，环比下降6.41%，降幅环比收窄9.2PCT，同比增长4%；2）水泥产量环比增长，铁水产量高位运行。原材料：10 月，国内水泥产量1.91 亿吨，环比增长1.24%，同比下降4%；国内247 家日均铁水产量978 万吨，环比下降21.19%，同比增长2.47%。
1-10 月国内水泥产量累计同比下降-1.1%，国内生铁产量累计同比增长2.3%。地产：10 月，国内商品房销售面积环比下降28.4%；国内房屋新开工面积环比下降14.3%。10 月24 日，全国人大批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案。
中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，财政发力加码稳增长，2024年需求有望进一步得到恢复，对煤炭价格将形成明显支撑。
煤炭行业长期投资价值清晰： 1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025 年仍有供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022 年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。
投资建议：我们认为随着7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，行业供给快速释放后趋于平稳，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，预计2023 年三季度就是全年业绩低点，平煤股份、中煤能源、中国神华、陕西煤业股东陆续发布股份增持计划，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：潞安环能、山西焦煤、陕西黑猫等。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：中煤能源、山煤国际，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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