玻璃制造行业跟踪报告：盈利水平持续修复 关注下游需求修复情况

行业核心观点
2023 年以来玻璃制造行业整体处于弱复苏状态，2023 年前三季度玻璃制造行业上市公司营收规模整体增长，伴随原材料价格下行以及地产竣工端高增背景下行业盈利水平修复明显。展望后市，下半年以来，地产优化政策持续落实，但市场整体仍表现较弱，短期竣工端有望保持稳定增长，支撑玻璃需求回暖；同时，燃料、纯碱价格预计保持低位运行，叠加玻璃价格逐步企稳，浮法玻璃盈利空间向好。但受新开工持续下行等因素影响预计后续将拖累竣工端表现，仍需持续关注玻璃制造行业盈利修复的持续性以及地产后续修复情况。
投资要点：
业绩回顾：1）盈利端：营收规模整体增长，盈利水平修复明显。2023Q1-Q3，玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现423.52 亿元，同比增长17.58%；整体毛利率为19.35%，同比下降2.16pct，归母净利润为31.83亿元，同比下降6.51%。分季度来看，2023 年Q3，玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现160.42 亿元，同比增长23.94%，环比增长16.45%；毛利率为21.3%，同比增长3.40pct，环比增长0.12pct；归母净利润为13.99 亿元，同比增长94.59%，环比增长4.89%，盈利水平显著修复。2）费用端：期间费用保持低位，现金流同比改善。2023 年Q3，上市公司期间费用率为6.94%，同比增长0.19pct，环比增长0.62pct。现金流方面，2023 年前三季度收现比为81%，与上年基本持平；经营活动现金流量净额为34.94 亿元，同比上升17.72%；净现比为109.84%，同比上升23.78pct，现金流明显改善。
行业发展趋势：1）供应端：产能产量逐步回升，库存去化明显。产能产量方面:2023 年Q3，浮法玻璃月度产能/产量均值分别为9002/10325万重量箱，分别同比下降2.30/0.81%，环比上升3.57/4.55%。库存方面:2023 年Q3,浮法玻璃周度库存均值为4300 万重量箱，环比下降10.24%，同比下降35.83%；2）需求端：下游需求回暖，玻璃价格企稳。
2023 年前三季度，全国房屋累计新开工面积为72123.41 万平方米，同比增速为-23.40%；房屋累计竣工面积为48704.63 万平方米，同比增速为19.8%。2023 年Q3，全国浮法玻璃均价为2035.41 元/吨，同比上涨18.59%，环比下降1.75%，同比大幅上升，环比基本持平；3）成本端：
燃料价格低位运行，四季度玻璃盈利空间向好。截至2023 年11 月6日，纯碱价格下降至2094 元/吨价位。2023 年10 月，动力煤均价为814元/吨，同比下降13.96%，环比上涨8.42%，环比小幅上涨，整体保持弱势运行。展望四季度，预计燃料、纯碱价格将继续保持低位运行，浮法玻璃整体毛利率将继续保持稳定态势，四季度玻璃盈利空间 向好。
风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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