中原证券：食品板块跌幅收窄 市场偏好回归头部

智通财经APP获悉，中原证券(601375)发布研究报告称，国内经济指标于 8、9 月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023 年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。

食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。十一月份股票投资组合中，白酒推荐五粮液(000858)(000858.SZ)、水井坊(600779)(600779.SH)；休闲食品板块推荐劲仔食品(003000.SZ)；餐供领域推荐立高食品(300973.SZ)、千味央厨(001215.SZ)和安井食品(603345)(603345.SH)；出口型上市公司推荐安琪酵母(600298)(600298.SH)。

中原证券主要观点如下：

2023 年 10 月，食品饮料板块延续上月跌势。当期，白酒、啤酒等酒水板块跌幅较大，是板块整体下跌的原因；食品加工、休闲食品、调味品和乳饮等非酒板块上涨。10 月，食品饮料板块中下跌的个股数量较 9 月减少，上涨数量相应增多。市场偏好向头部公司回归，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品、休闲零食、乳饮以及出口型公司。非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，上述均是板块整体向好的积极迹象。

食品饮料板块的估值进一步下沉：根据 IFIND 的数据，截至 10 月 30 日，板块的静态市盈率为 24.38 倍，较 2020 年高点下降了 52.63%，较 2023 年一季度的高点下降 14.83%，目前低于 2014 年以来的均值水平 27.85 倍。

10 月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。根据 WIND,2023年 10 月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增 8.9%，环比 9 月提升 1.4 个百分点；2023 年 9 月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长 4.1%，环比 8 月提升 0.7 个百分点。食品饮料制造业投资增速呈现显著的提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。

2023 年 1 至 9 月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升。国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果进口增长由负转正；啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。2023 年 1 至 9 月，行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势，部分持续收缩的品类下降幅度收窄。

投资策略：

国内经济指标于 8、9 月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。但是，板块出现趋势性上涨，未来仍需要有居民消费数据和市场资金取向的配合。10 月 CPI 价格指数同比再现下行，其中食品 CPI 同比下行 4%，是主要的拖累项；但是，服务项 CPI 当月同比上行 1.2%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023 年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。十一月份股票投资组合中，白酒推荐五粮液、水井坊；休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母。

风险提示：

居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。