公司介绍:四大业务亮点频现
公司主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列,截至2023年半年报,公司现有以上各产品产能分别为27.3、0.56、3.8、6.7万吨/年,在建产能分别为62.3、2.2、1.1、2.5万吨/年。下游新能源、半导体、数据中心、医疗等新兴产业快速成长,公司持续替代外资,有望实现持续快速发展。
有机氟化学品:高端有机氟带来第二成长曲线
含氟精细化学品、含氟聚合物在氟化工产业链中附加价值较高,并具有较高壁垒。公司海斯福含氟精细化学品所涉品种包括一代产品(双酚AF系列、含氟医药/农药中间体)、二代产品(氟化液、含氟表面活性剂、全氟烯醚系列)、三代产品(全氟异丁腈、含氟聚酰亚胺及单体)等产品,海德福含氟聚合物所涉品种包括六氟丙烯、PFA、PTFE等。1以清洗剂和冷却液的形式用于半导体、液晶、数据中心液冷等领域,海外氟化液厂家主要有 3M、索尔维、旭硝子、科慕等,其中3M占主导地位,3M宣布努力在2025年底前停止生产所有含氟聚合物、氟化流体和基于PFAS的添加剂产品,涉及年销售额约为13亿美元,给予国产替代机会。
全氟异丁睛是一种新型环保的绝缘、灭弧气体,温室效应指数仅2750,可以替代六氟化硫(GWP为25200)。PFA1用于需要更高纯度、优异耐化学性和高工作温度的应用中,例如半导体篮、泵和配件以及阀衬等。公司一代产品市场稳定,维持较好的市场份额;二代产品销售增长较快;三代产品已实现量产,市场推广稳步推进,部分产品已通过客户测试。
电解液:盈利触底,强者恒强
自2022年年中,锂电产业链部分环节供需开始出现拐点,对应的价格也开始进入下行周期。
经历了近一年的价格调整后,目前电解液行业开工率处于低位,电解液价格处于五年分位数低点。2022年我国锂离子电池电解液出货量前五大企业占比均未超过50%,天赐材料出货量占比为35.8%,位列第一;其次是新宙邦,出货量占比为13.3%。在行业盈利能力触底的情况下,龙头企业凭借持续扩张的规模优势以及产业链一体化的优势,建立起较高的壁垒,盈利能力显著高于同行,有望通过实现份额持续提升以获得增长 Alpha。公司掌握核心生产技术,向上拓展溶剂、添加剂等原料,并深度绑定核心客户,建立起较强的竞争优势。公司客户中的LGES 等积极布局海外市场,尤其在美国加大产能规划。海外供应链壁垒较高、格局清晰,卡位企业有望获得稳定、超额的盈利水平。
半导体化学品:壁垒较高,稳步放量
公司半导体化学品主要包括蚀刻液、剥离液、超高纯试剂、清洗液和含氟功能材料等系列湿电子化学品。国内湿电子化学品需求快速增长,2015-2021 年国内湿电子化学品市场规模复合增速达 12.6%。湿电子化学品行业壁垒高企,全球市场多被欧美日企业垄断,国产替代空间广阔。近年来,公司半导体业务已经持续开始放量增长,发展迅速。
电容化学品:公司在国内处领先地位
电容化学品是生产电容器的专用电子化学品和关键原材料之一。电容化学品主要供应商集中在日本和中国,公司在国内企业中规模、研发、品牌、品质和服务等方面处于领先地位。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级
公司经过长期深厚的积累,有望立足电解液行业龙头地位,并着力发展有机氟化学品。预计23-25年归属净利润为11.2、15.3、20.4亿元,首次给与“买入”评级。
风险提示
1、新产品和新技术迭代风险;2、规模快速扩张的管理风险;3、市场竞争加剧的风险;4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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