华鲁恒升(600426):荆州项目全流程打通 有望贡献四季度业绩增量

2023-11-17 10:05:05 和讯  申万宏源研究宋涛/邵靖宇
  投资要点:
  公司公告:公司控股子公司华鲁恒升(荆州)有限公司园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目已打通全部流程,生产出合格产品,进入试生产阶段。项目可年产尿素100 万吨、醋酸100 万吨、二甲基甲酰胺(DMF)15 万吨、混甲胺15 万吨,符合公司发展战略和长期规划,具有良好的经济和社会效益。
  主要产品开工负荷逐步提升,正式辐射西南市场,贡献Q4 增量。根据百川资讯统计,当前荆州基地100 万吨/年尿素装置正常生产正常接单,100 万吨/年醋酸装置日产量提升至1500 吨。根据荆州日报报道,公司首批700 吨尿素经过荆沙铁路发往荆门南站,同时第二批2000 吨产品也将于11 月陆续输运,一期项目预计每年约10 万吨尿素通过铁路发往华南、西南等地,正式开始辐射西南市场。项目正式建成后,按照当前产品及原材料市场价格测算,预计荆州一期单月有望实现约9700 万利润,贡献四季度主要业绩增量。
  荆州扩充煤气化平台,德州延伸高附加值产业链,“双航母”发展模式初步形成。根据公司公告,合计已有项目投资约227 亿元,2023 年进入资本开支集中转固阶段。荆州基地,当前已全面转入投料试车阶段,项目将为公司增加240 万吨氨醇体量,同时向下游延伸100 万吨/年尿素、100 万吨/年醋酸、15 万吨/年DMF、15 万吨/年混甲胺等产品。后续将立即启动一批高端化工项目,包括16 万吨/年NMP、20 万吨/年BDO、10 万吨/年酸酐、16 万吨/年密胺树脂(配套52 万吨/年尿素)等产品,预计2024 年底开始逐步贡献利润;德州基地,30 万吨/年DMC 项目基本满产运行,30 万吨/年草酸项目已全部投产,尼龙66 项目一期20 万吨/年己二酸预计2024 年一季度建成投产,同时再次规划20 万吨/年草酸项目。公司双基地发展模式初步形成,低成本核心竞争力显著,持续贡献业绩增量。
  投资评级与估值:维持公司2023-2025 年盈利预测,预计实现归母净利润40.33、61.04、75.22 亿元,对应PE 估值为16X、11X、9X。维持“买入”评级。
  风险提示:产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;新项目进展不及预期。5 月31 日上市公司发布《关于涉及诉讼事项再审受理的公告》,因上述案件尚未开庭审理,暂无法判断对公司当期利润或期后利润的影响,敬请投资者关注后续公告并注意投资风险。
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(责任编辑:王丹 )

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