华创农业10月肉禽跟踪报告：弱势行情加速产能淘汰 11月海外引种或中断

　　终端需求不及预期，10 月白鸡上市企业业绩或同比下降，弱势行情下行业或加速产能淘汰，叠加引种中断催化，布局白鸡板块正当时。
　　10 月白鸡价格弱势，企业盈利待回暖
　　养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格弱势运行。10 月烟台地区白羽鸡苗均价2.37 元/羽，同比-33.58%，环比-3.27%，但头部上市企业均价环比略有回暖，或因大场议价能力相对小场更强，整体看，毛鸡价格低迷背景下，养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格短期震荡。展望后市，年前最后一批毛鸡补栏提振养户补栏情绪，停孵期前价格或有短期反弹；中长期看，祖代引种缺口将在终端显现，价格或在节后迎来上行期。
　　旺季需求不及预期，月内鸡肉价格继续下行。10 月全国白羽肉鸡均价为7.43元/kg，同比-20.6%，环比-8.6%，主要因需求端表现低迷。伴随疤痕效应逐步消散，经济活跃度提升，肉品需求将有望恢复。
　　行业空间持续扩容。鸡苗方面，23 年40-44 周协会样本行业商品代鸡苗销售量为4.66 亿只，1-10 月累计销售38.67 亿羽，同比+11%，行业空间仍在持续扩容；上市企业方面，益生股份由于排产节奏影响，10 月出栏量环比略降，全年鸡苗销量预计为6.2 亿羽。肉品销量上，头部企业积极往下游延伸，深加工制品增量快于粗分割品，产品结构得到优化，进一步弱化周期影响。
　　产能：海外引种量仍受限，在产父母代存栏有望下滑。10 月在产祖代肉种鸡平均存栏量116 万套，同比-16.4%，环比+2.0%；在产父母代存栏2222.85 万套，同比+11.3%，环比+1.9%；第三方数据（钢联）显示10 月行业更新量为9万套，海外引种约4 万套，低于行业供需平衡。目前淘汰种鸡周龄已到50 周左右，低迷行情下在产父母代有望加速淘汰。
　　海外禽流感情况：美国10 月报告25 例商业养殖场疫情，阿拉巴马州引种或暂时中断。美国史上最严重禽流感疫情延续，秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加，10 月共报告25 例商业养殖场疫情。截至23 年11 月14 日，美国本轮禽流感疫情已发生362 例商业养殖场、546 例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超过6160 万只，相较上一轮禽流感疫情产生了更大的影响范围与扑杀数量。当前阿拉巴马州已报告2 例商业养殖场疫情，被禁止出口禽类产品至中国，不过11 月13 日商业场疫情已中断6 个月的俄克拉荷马州被恢复通关，短期看11 月海外引种或中断，后续仍维持1 个供种州状态，进口引种继续受限。
　　投资建议：我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白，其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。板块回调后估值已至低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业的售价将持续维持相对优势，重点推荐规模有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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