商贸零售行业研究：10月社零同比增长7.6% 可选消费黄金珠宝引领增长

　　事件
　　11月15日，国家统计局公布2023年10月份社零数据。2023年10月，我国社零总额为4.33万亿元，同比增长7.6%（前值为5.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.92万亿元，同比增长7.2%（前值为5.9%）。2023年1-10月社零总额为38.54万亿元，同比增长6.9%，两年复合增速为3.7%。社会消费延续复苏态势，环比持续改善。
　　点评
　　乡村增长优于城镇，餐饮主要系十一假期拉动增长。从区域结构看，10 月城镇消费品零售额37479 亿元，同比增长7.4%；乡村消费品零售额5854 亿元，增长8.9%。1-10 月份城镇消费品零售额333889 亿元，同比增长6.8%；乡村消费品零售额51551 亿元，增长7.6%。从消费类型看，10 月商品零售38533 亿元，同比增长6.5%，同比增速环比上升1.9pct，两年复合增速为3.5%；餐饮收入4800 亿元，同比增长17.1%，同比增速环比上升3.30pct，两年复合增速为3.7%。1-10 月份商品零售343535 亿元，同比增长5.6%；餐饮收入41905 亿元，增长18.5%。
　　必选消费中烟酒类高速增长，可选中黄金珠宝引领增长。10 月份，粮油食品类及饮料类零售额分别同比增长4.4%、6.2%，烟酒类商品零售额同比大幅增长15.4%，增速环比-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，1-10 月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长5.2%、2.4%和10.3%。
　　可选消费表现分化，10 月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品商品零售额分别为10.4%、7.5%、1.1%，增速环比9 月份分别+2.7pct、-2.4pct、-0.5pct。1-10 月份金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品零售额分别增长12.0%、10.2%、6.2%。黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。
　　电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优。推算10 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为3.08 万亿元，同比增长9.31%（较9 月+4.17pct），两年复合增速为0.4%。推算1-10 月份线下零售整体增长6.15%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比略有下降0.6%。电商渗透率维持稳定，推算单10 月实物商品网上零售额同比增长3.65%（较9 月-2.92pct），两年复合增速为12.5%；1-10 月份全国网上零售额同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%（较9 月+0.3pct），在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金　　珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：重庆百货、小商品城、红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市。
　　投资主线三： 2023 年以来，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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