医药生物周跟踪：电子处方流转加速 药店迎来布局窗口

　　投资要点
　　本周思考：电子处方流转加速，药店迎来布局窗口事件：2023 年11 月11 日，广东省医药零售行业协会发布公众号称，广东省医保局召开2023 年全省医疗保障系统重点会议，明年将全面推广电子处方流转全流程便民服务应用；2023 年11 月13 日，《人民日报》刊发通讯《福建省依托全国统一医保信息平台，建成省级医保电子处方中心——打通电子处方流转通道》，各省纷纷加速电子处方流转，或将为连锁药店带来处方外流增量。
　　观点：
　　1.全面推动电子处方流转，对处方外流或有一定的推动作用。我国处方药销售仍主要集中在院内，处方外流相对缓慢，近年来，通过“长处方”、“互联网+”等政策推动处方外流，我们认为，随着电子处方在各地的全面落地，或将对处方外流形成一定的推动。
　　2.实体药店承接，药店或将承接更多处方外流。各地电子处方流转以定点零售药店为依托，正如我们在深度报告《中美日比较下的深度思考——连锁药店行业投资框架》报告中分析的，连锁药店在门店布局、管控等方面更具优势，有望承接更多处方外流，拉动连锁药店收入利润提升。
　　3.连锁药店估值历史低位，长期增长确定性未改、类比日本有望价值重估。
　　（1）估值历史低位。连锁药店龙头仅20 倍左右PE，估值已至历史低位。
　　（2）长期增长确定性未改，处方外流有望带来增量。集中度提升核心逻辑未变，连锁药店龙头仍在门店加速扩张期，长期增长确定性未改；电子处方流转加速、统筹门店落地加速等，有望带来处方外流增量。
　　（3）类比日本，价值重估可期。正如我们在《中日对比下，药店投资机会展望》深度报告中分析的，日本连锁药妆店门店拓展期（30 倍左右PE），调剂药局龙头处方承接期（最高44 倍PE），类比日本，我国药店有望价值重估。
　　投资建议：推荐大参林、老百姓、益丰药房；关注一心堂、健之佳、漱玉平民等。
　　风险提示：政策变动的风险、行业竞争加剧的风险等。
　　行情复盘：板块表现分化，中药涨幅较大
　　涨跌幅：本周医药板块下跌0.13%，跑赢沪深300 指数0.38 个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第7。2023 年以来中信医药指数累计跌幅4.4%，跑赢沪深300指数3.5 个百分点，在所有行业中排名第17 名。
　　成交额：成交额环比略降。截至2023 年11 月17 日，医药行业成交额为2983 亿元，占全部A 股总成交额比例为6.7%，较前一周下降1.4pct，低于2018 年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：截至2023 年11 月17 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.64 倍PE，环比下降0.04。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为168%，环比上升0.7pct，略高于四年来中枢水平（167.6%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 中信医药分类看，本周医药子板块涨跌分化，其中医疗服务（-1.7%）、化学制剂（-1.2%）、医药商业（-1.1%）有所下跌，其余板块均有上涨，其中中药饮片（+1.4%）、中成药（+1.1%）涨幅较大。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周中药（+1.6%）涨幅较大；CXO（-1.9%）、创新药（-1.2%）跌幅较大。具体看，中药板块中健民集团（+10.2%）、羚锐制药（+5.8%）、济川药业（+5.0%）涨幅较大；CXO 板块中阳光诺和（-4.8%）、博腾股份（-4.4%）、九洲药业（-4.1%）跌幅较大。
　　沪港通&深港通持股：截至2023 年11 月17 日，陆港通医药行业投资1708 亿元，医药持股占陆港通总资金的9.6%，医药北上资金环比减少8 亿元。细分板块中，医疗器械净流入较多，医药服务、化学制药净流出较多。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023 年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
　　2023 年医药年度策略：拥抱新周期
　　复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023 年医药新周期主线。
　　推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；逻辑支撑：①2023 年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023 年行业边际变化：2023 年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。
　　中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等披露经营近况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等
　　配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。
　　创新药械：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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