华恒生物(688639)公司简评报告：2023前三季度利润逐季提升 新项目奠定未来成长

　　事件
　　公司发布2023 三季度报告，公司2023 年前三季度实现营业收入13.64亿元，同比增加38.67%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增加47.42%；2023 年Q1/Q2/Q3 营业收入分别为4 亿元/4.5 亿元/5.14 亿元，分别同比+48.02%/+25.42%/+44.92%；2023 年Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为0.81 亿元/1.1 亿元/1.29 亿元，分别同比+47.03%/+49.18%/+46.19%。
　　氨基酸产品产销量增加，前三季度利润同比快速增长。
　　公司是国内合成生物学龙头企业，主营产品包括氨基酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸、L-缬氨酸）、维生素系列产品（D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇）等。公司掌握发酵法和酶法工艺，拥有以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产 L-丙氨酸和 L-缬氨酸的微生物细胞工厂，国际上首次成功实现了微生物厌氧发酵规模化生产 L-丙氨酸、L-缬氨酸产品。根据博亚和讯，2023 年前三季度缬氨酸均价为24.25 元/千克，同比增长6.22%。随着IPO 项目25000 吨/年丙氨酸、缬氨酸交替生产项目以及5000 吨/年丙氨酸技改项目陆续放量，公司氨基酸产品产销量快速提升，今年前三季度业绩同比大幅提升。
　　掌握泛酸钙合成核心技术，维生素产品竞争力逐步增强。
　　D-泛酸钙广泛用于医药、饲料等领域，是维持人和动物生理机能重要的微量物质，公司突破发酵法生产 D-泛解酸内酯技术，同时公司具有β-丙氨酸成熟的酶法工艺，上下游配套完善，成本优势突出，产品竞争力强。
　　产品结构不断丰富，新募投项目有望打开盈利空间。
　　公司经过多年发展，已经拥有成熟的氨基酸及其衍生物生产技术，公司以此为平台不断向外延伸，丰富产品类别。目前公司5 万吨/年生物基丁二酸、5 万吨/年的生物基1,3-丙二醇以及5 万吨/年生物基苹果酸等项目按计划推进，待项目达产后，有望打开公司盈利空间。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.42/6.29/8.82 亿元，EPS分别为2.79/3.97/5.57 元，对应PE 分别为37/26/18 倍。考虑公司作为国内合成生物学龙头，具备成熟生物发酵和酶法工艺，氨基酸等产品竞争能力强，新项目投产有望打开空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：氨基酸产品价格下跌，新项目投产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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