大宗及贵金属周报：美国通胀回落 停止加息预期推涨金价

　　行情综述&投资建议
　　本周（11.13~11.17）内A 股下跌，沪深300 指数收跌0.51%，有色金属跑赢大盘，收涨1.68%。个股层面，铂科新材、丰华股份、银泰黄金涨幅领先；豪美新材、银邦股份、丽岛新材跌幅靠前。
　　工业金属：
　　1）铜：本周LME 铜价格+3.42%至8309 美元/吨，沪铜价格+0.58%至6.79 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库0.49万吨至24.38 万吨，其中LME 累库0.13 万吨至18.13 万吨，SHFE 去库0.38 万吨至3.10 万吨，COMEX 去库0.05 万吨至1.80 万吨，保税区去库0.18 万吨至1.35 万吨。本周铜价震荡上行，主要影响因素来自宏观层面。因上周末穆迪下调美国评级展望，美债收益率上行导致周初铜价承压回落。周中国内社融数据超预期，显著提升内盘铜价。全球铜矿供应干扰较低，国内部分炼厂处于检修期，市场交投较为清淡，本周进口铜精矿TC 持续走低至84.37 美元/吨。下游消费精铜杆订单冷清，但由于仓库到货较少，电解铜库存延续下降。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
　　铝：本周LME 铝价格-0.23%至2216 美元/吨，沪铝价格-1.36%至1.89 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存累库1.10 万吨至115.88 万吨，其中LME 铝库存维持48.18 万吨，国内铝社会库存去库1.10 万吨至67.70 万吨。本周铝价震荡下行，前期因铝锭社会库存在云南减产持续推进中仍有累库，下游需求表现一般。周中国内社融数据超预期，铝锭去库，铝价有所回升。据百川盈孚统计，截至11 月16 日，云南地区本轮电解铝已减产83 万吨，仍有29.5 万吨待减产产能，预计将在下周之前完成减产计划。内蒙古地区匀速释放新投产能，对云南减量形成部分补充。终端消费方面，政策层面持续积极提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
　　贵金属：本周COMEX 黄金价格+2.10%至1983.50 美元/盎司，美债10 年期TIPS 下降13BP 至2.16%。COMEX 黄金库存维持19.88 百万金衡盎司。美国10 月CPI 同比3.2%，低于预期的3.3%，低于前值的3.7%，核心CPI 同比4.0%，低于预期的4.1%，低于前值的4.1%。10 月美国CPI 通胀数据同比均实现回落且低于市场预期，支持美联储“依赖数据”停止加息，加息预期的回落利好金价。本周美联储仍旧释放鹰派信号，但市场预期7 月加息为本轮周期“最后一加”，Fed Watch 工具显示12 月FOMC 会议不加息的概率升至100%，降息时间提前至2024 年5 月，降息25BP 概率为57.3%。
　　美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注银泰黄金、山东黄金等标的。
　　钢铁：本周螺纹钢价格+2.02%至4031 元/吨，热轧价格+1.01%至3992 元/吨；铁矿石价格+4.4%至963.5 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-330/-469/-349 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
　　风险提示
　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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