新能源汽车行业2024年度投资策略：不畏浮云遮望眼 辽阔前路日光明

　　新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。国内：2023 年1-9 月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为38%/35.4%/32.0%，中游四大主材前三季度产销量同比增速约20%~40%；全球：2023 年1-8 月全球新能源汽车销量816 万辆，同比+41%，1-9 月全球动力电池装机量486GWh，同比+44%，增速自高点回落但依然可观。随着电动车车型日益丰富、产品力与性价比不断提升，加之本地政府的大力扶持，美国、东南亚等新兴市场有望快速崛起，在全球范围内激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。
　　受制于过剩与库存压力，行业盈利筑底。2023 年以来，下游电池受益盈利改善；而上游资源和中游材料业绩普遍承压，Q3 盈利维持跌势。其中中游材料盈利降幅环比收窄，有触底走稳迹象，细分来看：三元正极利润大幅提升，大部分企业回归正常加工利润模式，前驱体龙头也保持了可观盈利；铁锂正极得益碳酸锂去库，整体利润连续减亏，虽难言到底但已度过至暗时刻；负极价格仍处于下行通道但降幅收窄，行业利润呈现以量补价特点；隔膜竞争加剧，盈利环比收窄但仍在高位；电解液行业利润微降，Q1 最艰难时刻已过，Q2-3 出现探底迹象。
　　融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。
　　需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。
　　中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。当前，我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场，凭借规模和产业集群优势，在海外的认可度持续提升，成为全球电动化进程中不可或缺的重要推动力。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度与节奏也相对有限，电动汽车产业发展终究要从由政策导向和政府补贴驱动的竞赛回归到车企及产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。同时，随着锂电企业出海将中国电动车产品力推向全球，驱动转向或将带来海外市场的新一轮加速增长。
　　需求的阶段性调整和供给的集中释放，导致产业链各环节，尤其是材料中游企业23年业绩受挫，但随着尾部出清、扩张趋缓，盈利有望走出底部。中国锂电企业在长期发展中已经形成产业领先优势，并积极拓展海外市场，中长期有望充分受益全球电动化成长空间。
　　建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)和亿纬锂能(300014，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜环节恩捷股份(002812，未评级)和星源材质(300568，买入)、负极成本优势显著的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)、精细氟龙头新宙邦(300037，未评级)等。
　　风险提示
　　政策变化风险；新能源汽车销量不达预期；原材料价格波动，盈利变化风险；供给释放提速，竞争超预期；假设条件变化影响测算结果等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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