非银金融行业周报：券商衍生品业务进一步规范 保险持续看好险企开门红业绩表现

　　券商：本周申万券商指数上涨0.45%，跑赢HS300 0.96pct。1、本周涉及并购重组概念标的涨幅较靠前：中国银河（+3.31%）、方正证券（+2.34%）、浙商证券（+0.49%）等。现阶段对于中国银河市场关注焦点主要在：a）“中银转债”后续转股可能形成抛压，但我们认为本轮冲击较此前小。截至11/17，中银转债余额33.57亿，转股溢价率为-0.05%；若当前中银转债全部转股，可增加股本3.46 亿股，以当前收盘价计算，对应静态市值约46.5 亿元，占当前流通市值比例约5.0%（7/31-10/11 中国银河下跌23.7%主要受转债后抛压影响），预计随着转股后流通盘增加（2023/5/8 至今转债转股比例约57%）。b）公司董事长及总裁均已落地，具有丰富的投行业务经验，公司投行、机构等短板业务有望得以改善。2、政策看，本周投资端对衍生品业务进一步规范：11/17，证监会就《衍生品交易监督管理办法》二次征求市场意见，相较于今年3 月首次征求意见，本次《办法》完善基本原则规定、经营机构定义、新品种合约报告要求、履约保障规则、对冲交易信息报送要求、加强客户隐私保护、完善有关表述等；针对个别市场主体以衍生品为“通道”规避监管的行为做出明令禁止，弥补此前的监管漏洞。《办法》切实加强衍生品市场监管，衍生品市场有望长期稳健发展，增厚业务规范的头部券商业绩。
　　保险：持续关注开门红预热进展。本周上市险企发布保费收入公告，1）人身险方面：1-10月人身险保费收入人保寿(yoy+9.9%)、平安寿(yoy+6.7%)、太保寿(yoy+5.8%)、国寿(yoy+4.1%)、新华(yoy+2.6%)，增速同比-0.8pct、-0.5pct、-2.1pct、-0.4pct、-1.1pct；其中，10 月单月保费收入人保寿（yoy+12.6%)、平安寿（yoy-0.1%)、国寿（yoy-6.4%)、新华（yoy-10.6%)、太保寿（yoy-25.3%)，随着时间步入年度尾声，开门红进入宣传预热期，业务切分在一定程度上影响10 月保费表现。10 月中下旬落地的开门红监管新规对业务预热模式和销售费用进行进一步规范，我们认为其影响更多在于业务节奏而非业务总量。银保渠道”报行合一”落地后新版兼业代理协议签约工作持续推进，新、旧预定利率产品切换影响下保险产品配置需求前置释放的影响逐步消解，市场波动下储蓄险产品的相对优势依然突出，在客需稳健、产品相对优势仍存、人力规模步入缓幅波动的态势下，业务平台的支撑因素优于去年同期，我们持续看好上市险企24 年开门红业绩表现。2）财产险方面：1-10 月财产险保费收入众安在线（yoy+28.5%）、太保财（yoy+11.7%）、平安财（yoy+1.5%）、人保财（yoy+7.2%），10 月单月保费收入众安在线（yoy+12.1%）、太保财（yoy+10.3%）、人保财（yoy+3.8%）、平安财（yoy-0.5%）。
　　投资分析意见：1）券商：重申看好券商板块，首推显著受益风控指标优化的央国企大券商。当前监管信号积极，政策预期逐步印证；流动性维持宽松，板块短期发展和长期逻辑均有支撑，建议从两方面把握板块主线：首推加杠杆空间大的央国企大券商中国银河、华泰证券、中信证券，推荐有外延收购预期的方正证券、东吴证券、浙商证券。2）保险：
　　关注超调后的配置机会，首推基本面稳健、高beta 的上市险企。我们认为，三季报披露后市场对于资产端表现的隐忧落地，监管先控利差、后控费差，供给侧改革中强者恒强的确定性显著提升，市场竞争格局有望进一步优化。受开门红监管影响，一方面，部分公司对“收官”的重视程度或出现阶段性回升，有望助力全年NBV 表现；另一方面，开门红前期基数优势较为显著，在当前市场信心较弱的态势下，我们依然看好后续业绩表现对估值的催化作用。下周个人养老金账户制试点将满一年，建议关注业务进一步常态化推进的布局安排及政策优化预期，推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险： 1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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