上市猪企销售月报点评：量稳价跌 产能去化虽慢但持续

　　10 月猪企出栏：量平稳，价格大跌
　　10 月上市猪企依然谨慎：出栏平稳、体重仅微增，但收入下降明显，主因生猪价格的快速下降。行业再度陷入大幅亏损，产能持续去化中：
　　量：基本持平。17 家上市猪企合计出栏1268.8 万头，与9 月基本持平，同比增14.6%。1-10 月累计出栏1.23 亿头，同比增16.6%。
　　当前已完成年度出栏目标的80%。猪企预期谨慎，出栏平稳。
　　价：弱势下跌。14 家猪企10 月商品猪均价为16.13 元/公斤，较9 月环比下跌6.35%，同比下降43.18%。10 月生猪价格下跌，一方面是由于北方非瘟疫情加重，恐慌性出栏拖累猪价快速下跌；另一方面则因消费端持续低迷，终端并不接受高猪价。
　　体重：小幅增加。10 家上市猪企出栏均重为115.19 公斤/只，环比9 月增0.54%。除牧原股份、华统股份和神农集团外，其余公司出栏均重均有小幅上升或基本持平。今年生猪增重相对较小，即便天气转凉即将进入大猪消费旺季，出栏体重亦未明显增加，且处于历史同期的相对低位，主因业内普遍相对谨慎、对消费信心不足。
　　猪价旺季不旺，产能继续去化
　　10 月能繁母猪存栏情况陆续披露，钢联农产品、涌益咨询的环比分别为-0.44%（前值-0.41%）、-0.85%(前值-0.27%)。10 月北方非瘟疫情有所加重,淘汰母猪价格一度大跌，行业产能去化幅度虽然不及市场预期,但较前期仍有加速。且近期天气降温明显，即将进入腌腊期，但生猪价格持续在成本线以下，猪价旺季不旺，将进一步加速行业产能去化速度。
　　投资建议：24 年猪价或改善
　　预计春节前猪价温和回升。一方面天气转凉，南方地区即将开启腌腊，消费端将有所好转。另一方面当前大猪供给有限，且养殖户对低猪价有一定的扛价情绪。
　　24 年供需关系或相对改善。一方面23 年行业经历了漫长且深度的亏损，行业产能去化虽慢，但根据农业农村部数据，1 至9 月能繁母猪存栏累计下降了近4%，行业产能中枢持续下降中；另一方面，持续亏损下，高负债企业现金流断裂的风险日益增加，且业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24 年出栏目标。故而我们预计24 年行业供需格局或相对改善，尤其是24 年下半年生猪价格将相对较好。
　　猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否度过行业低谷影响重大，而当前企业间成本差异明显。我们建议当前需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势更明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。