交通运输：10月量收同比增速均超20% 加盟快递价格基本稳定

　　投资要点
　　上游商流及快递行业情况：10 月量收同比增速均超20%上游商流：2023 年1-10 月社零总额累计38.54 万亿，同比+6.9%；其中实物商品网上零售额累计10.3 万亿，同比+9.0%。10 月社零总额4.33 万亿，同比增长7.6%；其中我们推算实物商品网上零售额1.26 亿元，同比增长3.6%；累计实物商品网购渗透率约为26.7%。
　　行业概况：根据国家邮政局，2023 年10 月中国快递发展指数为383.5，同比提升7.1%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为445.2、582.2、228.2 和68，同比分别提升14.4%、1.7%、9.1%和2.4%。
　　快递业务收入：根据国家邮政局发布数据，2023 年10 月快递业务收入完成1098.3 亿元，同比增长21.7%。
　　快递行业件量：根据国家邮政局发布数据，2023 年10 月快递业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%。10 月上旬，行业规模稳步扩张，单日业务量逐日提升。中下旬，牛羊肉、海鲜、水果等时令产品寄递服务需求增加，叠加“双11”促销预热，行业持续高位运行，日均业务量4 亿件左右。
　　“双十一”期间数据：国家邮政局监测数据显示，2023 年“双11”期间（11 月1日～16 日），全国邮政、快递企业累计揽收快递包裹约77.67 亿件，同比增长25.7%；累计投递快递包裹约75.09 亿件，同比增长30.9%。
　　单价：根据国家邮政局公布的10 月快递收入和业务量，我们估算10 月快递单票价格9.11 元/单，同比保持稳定，环比+0.4%。
　　快递量：增速环比有所提升
　　业务量：申通增速继续领跑
　　1）圆通：10 月业务量18.85 亿件，同比+19.1%；1-10 月累计完成168.98 亿件，同比+18.5%。
　　2）韵达：10 月业务量17.07 亿件，同比+12.5%；1-10 月累计完成149.74 亿件，同比+2.3%。
　　3）申通：10 月业务量16.77 亿件，同比+34.1%；1-10 月累计完成139.96 亿件，同比+32.3%。
　　4）顺丰：10 月业务量9.51 亿件，同比+1.28%（含丰网），同比+15.41%（不含丰网）；1-10 月累计完成95.94 亿件，同比+8.3%（含丰网）。
　　根据中通披露的“双十一”数据：在今年“双11”期间（11 月1 日至16 日），中通揽收快递包裹17.42 亿件，同比增长31.2%，日均过亿件，其中11 月12 日至16 日，连续5 天收、转、运、派、签各环节均超过1 亿件，体现出中通领先的综合服务能力，11 月14 日单日签收1.27 亿，再创历史新高。
　　市场份额：加盟快递市场份额基本稳定
　　1）圆通：10 月市占率15.6%，环比变动+0.14pct。
　　2）韵达：10 月市占率14.2%，环比变动-0.16pct。
　　3）申通：10 月市占率13.9%，环比变动-0.14pct。
　　4）顺丰：10 月市占率7.9%，环比变动-0.80pct。
　　核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态，预计未来阶段性良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中或将进一步提升。
　　快递价格：10 月旺季到来，加盟快递价格基本稳定1）圆通：10 月单价2.38 元，同比变动-5.56%，环比+0.04 元。
　　2）韵达：10 月单价2.28 元，同比变动-14.29%，环比变动-0.01 元。
　　3）申通：10 月单价2.11 元，同比变动-13.17%，环比保持稳定。
　　4）顺丰：10 月单价16.26 元，同比变动-3.16%（不含丰网，考虑丰网同比变动+8.11%），环比变动-0.95 元。
　　核心观点：2023 年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，随着旺季到来，9 月行业单票收入已现修复趋势，估算10 月快递单票价格9.11 元/单，环比+0.4%。我们判断存量竞争下，旺季涨价的幅度不会太大，涨价持续性或将不会太久，旺季后的阶段性价格竞争仍需观察。
　　快递服务收入：增速继续分化
　　1）圆通：10 月实现快递服务收入44.93 亿元，同比+12.47%。
　　2）韵达：10 月实现快递服务收入38.90 亿元，同比-3.67%。
　　3）申通：10 月实现快递服务收入35.45 亿元，同比+16.88%。
　　4）顺丰：10 月实现快递服务收入154.68 亿元，同比+11.80%（不含丰网，若考虑丰网，顺丰速运物流业务收入同比+9.52%）；供应链及国际业务实现收入52.76 亿元，同比-22.34%。
　　投资策略
　　随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023 年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，旺季到来，行业价格有所修复。我们预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速。
　　2023 年受行业价格竞争影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，整体预期相对悲观，具有安全边际，风险收益性价比较高。
　　1）直营快递：看好顺丰控股（时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益）。
　　2）加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动业绩修复（中通快递/圆通速递）；建议关注申通快递（加快产能投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放）/韵达股份（件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善）。
　　风险提示：经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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