世华科技(688093)：功能性材料领域小巨人 定增加码形成全面功能性材料矩阵体系

　　功能性材料领域小巨人，技术优势显著，布局广泛。公司可根据客户的差异化材料需求，以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础，形成矩阵化功能材料体系，设计、合成出在多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。公司盈利能力强劲，2019-2021 年间，公司营收和净利润均实现高速增长。2023 上半年，随着下游需求复苏，去库存阶段进入尾声，上半年公司营收和净利润都出现显著回升，营收同比增长19.49%，净利润同比增长18.29%。下半年随行业进一步回暖，营收和净利润增速有望回升。
　　下游应用领域蓬勃发展，功能性材料市场空间广阔。从需求端来看，下游终端市场市场回暖，推动功能性材料需求提升。消费电子市场整体回暖，产品新需求出现、国产化替代加速，全球PC 出货量同比降幅收窄，环比显著改善。新能源汽车市场规模持续扩大，市场对功能性材料需求爆发增长，2022-2026 年，中国汽车电子市场规模将以4.7%的复合增速持续增长，预计至2026 年全球市场规模可达1486 亿美元。光电显示模组材料应用广泛，AMOLED 出货量持续增长。从供给侧来看，公司在国际巨头占据主导地位的功能性材料市场中，占据了一定的份额。
　　定增加码，建设4.12 万吨高效密封胶生产平台以及创新中心。公司在2022 年通过定增募资不超过4 亿元新建高效密封胶项目和创新中心项目，建设以动力电池密封胶等各类高效密封胶为主的 4.12 万吨高效密封胶生产平台，拓展公司产品结构，并且有助于向产业链上游扩展，降低成本的同时提高产业链稳定性。
　　盈利预测与投资评级：公司在电子复合功能材料的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，同时公司积极拓展新领域，向产业链上游靠近，有望充分受益下游汽车电子对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025 年营收分别为5.13/6.41/7.49 亿元， 同比增长11.00%/24.92%/16.82%，归母净利润分别为1.95/2.49/2.99 亿元，同比增长5.10%/27.96%/20.02% 。公司2023/2024/2025 年的PE 分别为25.96/20.29/16.91 倍，低于可比公司估值均值。我们看好公司在电子复合功能材料、精密制程应用材料和光电显示模组材料领域的布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：消费电子行业市场环境变化的风险；主要原材料价格波动风险；技术更新迭代风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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