居然之家(000785)：金隅集团入股 产业协同实现共赢

　　公司近况
　　近日居然之家公告与北京金隅集团股份有限公司共同签署《战略合作协议》，公司引入金隅集团作为战略投资者，并且公司实控股东居然控股拟将其持有的公司628,728,827 股股份（占公司总股本的10%）转让给金隅集团，转让价格为3.55 元/股，转让总价为22.32 亿元。转让完成后，金隅集团将成为居然之家第三大股东，此次转让不涉及公司控制权的变更。
　　评论
　　1、金隅集团入股，双方将推动产业协同，强强联合、实现共赢。根据公告披露，此次战略合作，双方将在卖场运营、房地产开发、整装业务、物业管理、数字化转型、物流交付网络建设等领域开展深度合作。1）金隅集团是国内领先的建材制造、地产开发及物业投资集团，我们认为有望为居然之家提供强大的业内帮助，导入产业资源、强化品牌力。2）未来金隅集团将积极推动其系统内建材商贸门店入驻居然之家，并将在房地产开发方面优先考虑居然之家租户的精装修材料，我们认为这有望助力公司强化获客能力，推动卖场运营效率提升、GMV增长。3）金隅集团的商业地产将优先考虑居然之家，并给予一定的租金优惠，我们认为这有望优化居然之家卖场布局、降低成本。4）金隅的天坛整装发展势头良好，双方将推动整装业务融合发展，同步完善“建材-建筑-装饰-装修”一体化产业链，快速抢占市场份额。
　　我们认为此次合作或将强化居然之家在成本、客户、运营、整装、数字化等方面的核心竞争力，同时居然之家也或将赋能金隅集团，助力金隅集团资产盘活、资源综合利用；强强联合，实现共赢，推动双方市场份额加速提升。
　　2、紧抓智能家居及数字化发展趋势，看好公司市占率提升空间。近年来，结构性变化成为地产产业链的主要机遇：1）智能家居：2022 年我国智能家居渗透率仅16.6%（Statista数据），保持快速提升趋势，公司紧抓行业发展机遇，公司首家智能家居体验中心于今年8 月26 日在北京通州开业，计划打造“人、车、家”一体的消费体验，目前该卖场已快速成为公司营业额领先的卖场。2）数字化：公司早于2012 年推动新零售数字化转型，与阿里巴巴战略合作布局新零售业态，产业服务平台“洞窝”快速发展，我们认为数字化有望助力公司运营效率提升、强化B端客户粘性及C端消费者感知，构造核心壁垒，实现市占率的稳步提升。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别12/11 倍市盈率。维持跑赢行业评级及5.26 元目标价，对应2023/2024 年分别19/16 倍市盈率，较当前股价有50%的上行空间。
　　风险
　　市场竞争加剧，渠道拓展风险，新业务发展不及预期，地产产业链风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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