食品饮料行业周报：板块基本面修复中 静待催化

　　投资要点：
　　1、市场信心低迷，长期布局时点已至。上周一级行业中食品饮料跌幅1.37%，跑输上证综指（+0.51%）1.87 个百分点。各细分行业中烘焙食品上涨0.56%，其他细分行业均有下跌。个股方面，麦趣尔（+10.54%）、皇氏集团（+7.65%）、莫高股份（+6.47%）、青岛食品（+5.96%）、佳禾食品（+5.89%）等领涨。今年以来，板块受北向资金持续流出影响，表现低迷。随着外部流动性环境改善，叠加板块基本面向好，当前时点可积极布局。
　　2、白酒：看好白酒板块后续行情，静待催化。目前白酒基本面正在持续修复中，但是市场对白酒长期增速预期已低至冰点，估值也回落至前期低位，因此板块已经具备上涨基础。与经销商不赚钱导致的情绪悲观不同，9-10 月白酒终端动销保持了良好增长。根据国家统计局公布的社零数据，9-10 月的单月社零数据烟酒分别增长23.1%和15.4%，1-10 月累计增长10.3%，无论单月还是累计，都是增长最快的细分行业之一，体现白酒行业消费需求的韧性。由于去年11-12 月基数开始走低，未来两个季度行业动销有望在低基数下实现弹性增长。另外，明年春节较今年推后约20 天，淡季时间拉长，有更多的消化库存时间，我们判断板块明年春节实现开门红的概率较大。市场对于板块需求的担忧是自上而下对于宏观需求的担忧，只要外部稍有催化，板块将迎来整体性机会。目前行业的利好因素在不断累积：外部宏观积极向好，经济政策频出；茅台提价意义丰富，动销保持良性趋势；估值消化充分，明年增长有保障，悲观预期充分，估值低位；这个位置建议积极布局，等待情绪反转和外部催化。
　　3、大众品： 社零数据好于预期，餐饮同比环比持续高增。2023 年10 月社零名义同比+7.6%（较前值+2.1pct），两年复合增速+3.5%，好于预期。10 月份餐饮收入4800 亿元，同比+17.1%（较前值+3.3pct），两年复合增速+3.7%，其中限额以上+18.0%（较前值+5.2pct），两年复合增速+11.1%（较前值-2.1pct），餐饮表现较好主要系中秋国庆双节带动线下消费增长。10 月粮油食品当月同比+4.4%（较前值-3.9pct）,烟酒同比+15.4%（较前值-7.7pct），受益于双节推动，烟酒增速强劲。从今年三季报的收入表现看，大众品整体仍呈现一个渐进式复苏的趋势，其中性价比消费收入领先，我们认为随着经济的稳步复苏，以及消费信心的恢复，整体大众品收入端有望逐渐走出低谷，利润端由于成本下行幅度较大，大众品公司整体盈利能力显著修复。当前大众品公司估值体系整体下移，不少大众品公司估值已经到历史低位，尤其是细分行业白马，如伊利股份、洽洽食品、海天味业、安井食品、绝味食品。建议两条选股思路：1）成长方向，2024 年收入增速有望达到20%+，估值切换后回报空间具备吸引力，如百润股份、安井食品、甘源食品、盐津食品、劲仔食品、千味央厨、东鹏饮料；2）稳健+高分红，基本面有边际改善趋势的个股，如伊利股份、安琪酵母、洽洽食品、元祖股份。
　　4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
　　白酒：推荐贵州茅台，今世缘，古井贡酒，山西汾酒，洋河股份，泸州老窖，口子窖，金徽酒，伊力特等。
　　大众品：推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
　　5、风险提示：1）餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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