通威股份：一体化战略稳步推进，硅料成本优势助力营收同比增长29.7%

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通威股份：成本优势与技术布局共振，一体化战略稳步推进 通威股份发布了2023年前三季度的业绩报告，高纯晶硅销量为28万吨，同比增长53%。公司通过精细化管理，成功降低多晶硅生产成本至4万元/吨以内，处于行业领先水平。同时，硅料产能持续扩张，永祥能源科技一期12万吨项目已经于2023年投产，云南通威20万吨及包头20万吨高纯多晶硅项目已开工并预计2024年年内投产，永祥新能源三期12万吨高纯晶硅项目预计将于今年年底开工。 在电池技术方面，通威股份实现电池片销量58GW，同比增长78%。为顺应市场日益增长的N型电池片需求，公司积极扩充N型产能，双流25GW TNC项目和眉山16GW TNC项目，预计将于2024年上半年建成投产，届时公司TNC电池产能规模将达到66GW。同时，公司多种电池技术路线同步推进，在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域方面积极布局并取得进展成果。 为顺应行业一体化发展趋势，通威股份全面布局组件业务，实现组件销量19GW，同比增长645%。据2023年半年报披露，公司组件总产能已经达到55GW。 投资建议方面，通威股份在硅料成本优势和一体化战略推进方面具有市场竞争力。预计2023-2025年，公司将分别实现营业总收入1488/1551/2012亿元，同比增长4.5%/4.3%/29.7%；分别实现归母净利润173/137/177亿元，同比增长-32.6%/-21.2%/29.6%，相应EPS分别为3.85/3.03/3.93元。维持“增持”评级。风险提示包括行业竞争加剧、产能释放不及预期、市场开拓不及预期、下游需求不及预期等。