诺禾致源：全球基因测序服务龙头，2023年目标价29元

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【诺禾致源(688315)】是全球领先的基因测序服务商，覆盖全球6大洲约80个国家和地区，服务客户近3500家科研院所和高校、600余家医院、2400余家医药和农业企业等。公司有望凭借“技术+服务”全面打造护城河，保持行业龙头地位。根据绝对估值DCF法和相对估值PE法的计算，公司2023年目标价为29元。首次覆盖，给予“买入”评级。 基因测序技术快速发展使得产业链的分工更加明确，中游服务商规模优势逐渐凸显。根据National Human GenomeResearch Institute 数据，基因测序市场份额已经达到54%，分区域分布欧美合计占据72%的市场份额。根据BCC Research发布的数据，2021年全球基因测序市场规模157.22亿美元，将以19.1%的CAGR增长至2026年的377.21亿美元；国内市场规模来看，2021年中国基因测序市场规模为15.90亿美元，将以21.6%的CAGR增长至2026年的42.35亿美元，预计中国基因测序服务领域规模约占全球的11%。 公司凭借品牌优势和专业服务能力，客户数量稳步增长。根据公司2022年年报，2022年客户构成中，高校和科研院所约3400家，企业约2400家，医院约600家。公司开创性地开发了全球领先的柔性智能交付系统，实现全流程自动化，将人工投入降低70%、产品交付周期平均压缩60%，建库库检合格率提升5%。较大的客户基数和业务规模，使得公司能够有效降低运维成本，公司2022年科研服务业务毛利率为44.5%。 公司有一定的风险因素，包括竞争加剧风险、供应商依赖风险、境外业务经营风险、汇率大幅波动风险、新产品研发不及预期风险。但其“技术+服务”全面打造护城河的优势，以及产业链分工明确、市场前景广阔等因素，使其具有投资价值。 投资者据此操作，风险请自担。