格林美：三元前驱体产量同比增长67.28%，2022年营收同比增长52.3%

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格林美(002340)成为世界新能源行业的核心供应商与中国循环经济领军企业。公司在双轨驱动业务中采用“新能源材料制造+城市矿山开采”的模式，核心产品包括三元前驱体、四氧化三钴等。格林美2022年营收294亿元，同比增长52.3%，2022年归母净利润13亿元，同比增长41.3%。格林美前驱体为首带动新能源业务增长，镍资源项目提供战略性原料保障。其中，三元前驱体产量同比增长67.28%，其中8系及9系超高镍产品占出货量75%以上，居全球市场第一。格林美预计2023年产能为26万吨，2026年产能扩增至50万吨。四氧化三钴销售量为1.48万吨，目前产能为2.5万吨，预计2026年达到3万吨。格林美2022年动力电池回收拆解量达1.74万吨，同比增长98.1%，公司预计2023年将达3.5万吨以上，2026年达30万吨以上。未来，格林美将继续夯实新能源材料制造与回收业务一体化的全产业链优势，深化上下游合作，持续扩张产能。预计公司2023-2025年营收分别为268.52/314.80/371.02亿元，归母净利润为11.46/16.05/19.52亿元，对应PE26.63/19.01/15.63倍。专家提醒，公司产能扩张不及预期、下游新能源需求不及预期、行业竞争加剧是可能的风险。