轻工制造2024年度策略：优中择优 把握新国货成长和价值白马两条主线

　　行业定调
　　复盘2023年，国内居民收入预期&经济增长动能阶段性承压，叠加地产需求持续低迷，家居、造纸、文具等与内需景气密切挂钩的赛道表现整体疲软，仅有智能家居、新国货个护通过验证自身成长性收获超额收益；海外经济体呈现出了超预期的韧性、叠加补库需求拉动，优质出口标的业绩表现靓丽；同时部分包装印刷企业开启算力、传媒、新能源等转型之路，涨幅居前。
　　展望2024年，23Q3起居民收入预期已有所改善、看好24年消费体质扩容，外需补库仍有拉动、但预计景气弱于23年，板块仍有较多结构性机会。新国货标的（个护、宠物、智能家居）因其产品力与渠道力重构带来的成长性最为确定，份额稳增的价值白马经营预期向上，造纸与家居个股经营预期分化、长周期视角寻找超额，同时建议把握出口赛道品牌出海、制造转品牌的投资机会。
　　子行业排序
　　优质新国货：2023年个护、智能家居、宠食逆势成长；2024年继续看好国产替代β+优质个股提份额，成长景气更显稀缺。
　　稳增白马：2023年需求疲软、估值低位；2024年预期需求恢复、催化业绩向好，中期维度成长确定性强，绝对收益具有较强确定性。
　　家居：2023年消费力不足+地产不景气双重压制；2024年延后装修与订单回流两大预期差有望兑现，个股表现将有分化、精选α龙头。
　　造纸：2023年盈利修复、库存见底；2024年看好补库和内需复苏有望拉动价格及盈利中枢迎来非线性温和修复。
　　出口：2023年库存去化、订单改善；2024年预计补库仍有空间、把握低估值制造标的，同时关注品牌出海的成长空间。
　　投资推荐
　　主线一：景气度较高，处于成长阶段的小而美个股乖宝宠物、百亚股份、瑞尔特、萤石网络，关注明月镜片、登康口腔。
　　主线二：景气度企稳，份额稳增的优质资产公牛集团、晨光文具、太阳纸业、裕同科技。
　　主线三：景气度波动，赔率较高的阶段建议布局优质个股，家居推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股、志邦家居、喜临门，造纸推荐玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺国际、五洲特纸，出口推荐匠心家居、嘉益股份、致欧科技、盈趣科技以及有品牌出海逻辑的泡泡玛特、名创优品。
　　观点总结&核心标的
　　展望2024年，轻工板块不乏投资机会，优质新国货的持续成长，底部核心资产的预期抬升，家居&造纸&出口的优质个股，综合考虑成长&估值&确定性我们推荐关注如下标的：
　　乖宝宠物：麦富迪Barf等爆品持续放量，弗列加特第二品牌矩阵建立，自主品牌份额&盈利能力有望持续上行。
　　百亚股份：产品升级、抖音持续爆发式增长、外围扩张提速，全国化逻辑稳步兑现。
　　瑞尔特：卫浴代工龙头，智能马桶赛道优，叠加自主品牌快速崛起。
　　公牛集团：产品升级推动转换器增长稳健，电工照明依托产品创新和渠道综合化仍有空间，无主灯&新能源持续兑现。
　　晨光文具：24年看好传统核心业务进一步修复，科力普增速回升，九木展店&同店驱动下延续快增。
　　太阳纸业：多元化大宗纸龙头，广西、老挝基地林浆纸一体化深化发展，上游资源布局超额行业? 裕同科技：3C景气环比修复、看好24年核心业务恢复增长，环保、烟酒包装贡献增量，智能工厂预期拉动利润率持续向上。
　　欧派家居：零售大家居模式迅速开拓，家装&拎包渠道流量卡位、大家居布局最为完善。
　　索菲亚：米兰纳&整装高增长，索菲亚厨柜预期贡献增量，司米24年预期稳中向上，多点驱动增长。
　　顾家家居：一体化整家战略收货成效，大店模式跑顺、加速扩张拉动客单值，盈峰入主助力长周期份额抬升确定性。
　　敏华控股：经营拐点显现，内销电商线下持续扩张、功能沙发渗透率提升空间大，外贸订单转好、巩固业绩。
　　志邦家居：南下战略+整装渠道+整家套餐提供成长潜力，锐意进取、管理层具活力的优质定制标的。
　　玖龙纸业：箱板瓦楞纸龙头，加快上游原料纤维布局，24年需求修复下弹性可期。
　　博汇纸业：白卡纸龙头差异化产品比例提升，产品结构不断优化，中长期格局有望优化。
　　山鹰国际：箱板瓦楞纸龙头，行业景气修复，24年盈利弹性有望释放。
　　仙鹤股份：特种纸全系列龙头，向产品多元化、浆纸一体化深化发展，浆纸产能扩张赋能成长。
　　华旺科技：中高端装饰原纸龙头，产能扩张支撑出海空间进一步成长。
　　致欧科技：SKU&库存优化完毕，供应链梳理落地，23H2起推新加速叠加品类拓展稳步推进，中期成长可期。
　　泡泡玛特：国内复苏加速，境外盈利和店效优于国内，进入加速扩张阶段，供应链优化推动利润率优化。
　　风险提示
　　地产竣工拖累超预期
　　复盘历史家居板块估值与地产销售、地产政策关联度较高，家居企业业绩与竣工关联度较大，若24年竣工下滑幅度超预期，板块估值与业绩将承压。
　　居民收入预期复苏不达预期、社零数据复苏不达预期若24年居民收入预期仍然向下，对应消费意愿或仍将承压，将使改善型需求或大额开支的消费型企业（如家居、必选等）收入增长承压。
　　行业竞争加剧、细分赛道供需格局超预期恶化行业竞争加剧将使企业议价能力与盈利能力承压，企业业绩或因此不达预期，股价或有超预期下行风险。
　　原材料价格大幅波动
　　轻工制造多为中游制造行业，产品多为年度议价，原材料与毛利率、净利率关联度较高，若原材料价格大幅波动，对应企业业绩波动或将超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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