消费行业月报：Q3食品饮料业绩延续分化 医美高端产品逆势增长

　　报告摘要
　　食品饮料：白酒：近期飞天茅台提价落地，给予其他酒企更大的提价空间和契机，有助于拉动行业的千元价格带扩容。首推基本面确定性比较高的高端白酒，即贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次是推荐兼具景气度和成长性的地产酒，如古井贡酒、洋河股份、今世缘，建议关注景气度恢复、经营压力有所缓解、渠道调整基本捋顺的次高端，如山西汾酒、酒鬼酒，兼具成长性和估值性价比。啤酒：结构优化、高端升级的趋势不变，产品结构明显升级，产品单价本就相对较低，尚有提价空间，澳麦“双反”取消，明年成本端改善，头部企业提质增效效果继续显现，盈利有望得到提振。建议首选低估值的高端化龙头青岛啤酒，其次是全国化稳步推进及渠道场景持续恢复的重庆啤酒，以及国改效果带来的弹性标的——燕京啤酒。乳制品：成本处于下行通道，乳品企业毛利率有望进一步改善。建议关注产品结构升级、费用投放持续优化、内生增长稳健的低估值标的——伊利股份，以及成本改善和低温赛道竞争优势明显的新乳业。
　　化妆品：从总 量看，行业整体弱复苏。前三季度8家品牌商上市公司合计营收264.03 亿元/归母净利润32.79 亿元，同比+ 8.4%/+ 8.8%。
　　从竞争格局看，1-9 月化妆品累计进口量与额均减少，并且日系美妆受核污水事件影响销售承压，国货美妆替代步伐有望加速。但从三季报表现来看，国货并未实现普涨，分化较大。在行业增速趋缓、分化加剧的背景下，提供两种思路：1）找β，找行业中相对景气的细分赛道，比如重组胶原蛋白护肤品。2）找α，以个股的成长性来对冲行业的弱β，个股成长性主要来源于新产品和子品牌。因此，我们提出三条投资主线：
　　1）赛道型标的：处于重组胶原蛋白高景气赛道，旗下可复美、可丽金增长较好的巨子生物；主品牌丸美双胶原系列开始发力，子品牌恋火表现亮眼的丸美股份。2）稳健型标的：主品牌珀莱雅持续升级推新，子品牌彩棠、悦芙媞、OR 构建第二成长曲线，双十一大促表现优异，业绩兑现能力较强的珀莱雅。3）边际改善型标的：Q3 单季度颐莲、瑷尔博士增速达44.32%/33.95%，经营拐点已现，颐莲喷雾、瑷尔博士益生菌面膜升级至2.0 版本，嘭润面霜等新品销售良好，地产业务剥离，人事调整落地的福瑞达。
　　医美：从三季报情况看，高端产品增长强劲。医美消费淡季伊妍仕、濡白天使、薇旖美的热销验证了再生类和胶原蛋白细分赛道的高景气度，高端医美消费彰显韧性。在消费弱复苏、未来恢复节奏尚不清晰的背景下，我们认为拥有高增长潜力细分赛道新品、次新品的公司业绩会更具确定性。建议关注：1）再生类：爱美客（濡白、如生天使）、华东医药（伊妍仕）；2）胶原蛋白：锦波生物（薇旖美）、巨子生物（医美注射剂产品有望于 24 年获批上市）。
　　风险提示
　　宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险；疫情反复风险；食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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