三花智控(002050)：汽零业务表现亮眼 毛利率显著提升

事件描述
　　公司发布三季报，2023Q1-3 实现收入189.8 亿元，同比增长21.6%；归属净利润21.6 亿元，同比增长32.7%；其中2023Q3 实现收入64.5 亿元，同比增长18.5%；归属净利润7.6 亿元，同比增长22.5%。
　　事件评论
　　收入端，公司整体保持较快增长态势。分板块看，预计传统制冷业务增长平稳，汽车零部件业务在高基数情况下，依然实现较快增长，主要是在手订单充足，支撑业务发展。分区域看，国内、国际双轮驱动。
　　盈利端，公司2023Q1-3 毛利率27.5%，同比提升2.4pct；Q3 毛利率30.8%，同比提升3.9pct，环比提升4.8pct，达到近几年以来季度毛利率最高水平，预计主要是规模效应、产品结构变化、海运费下降、汇率波动等因素影响。费用率方面，公司2023Q1-3 期间费用率12.5%，同比增加1.9pct；Q3 期间费用率16.3%，同比增加5.8pct，环比增加8.2pct，主要是管理、研发、财务费用率提升较多。最终，2023Q1-3、Q3 归母净利率分别为11.4%、11.9%，同比提升0.9pct、0.4pct。汇率波动对归母净利润会产生一定影响，预计2023Q3是负向影响，去年同期是正向影响，若剔除汇率波动影响，2023Q3 归母净利润同比增速会更高。
　　其他财务指标方面，公司2023Q1-3、Q3 经营性现金流净流入分别为23.6、6.4 亿元，同比增加123.7%、118.2%，现金流质量显著提升。
　　同时，近期公司实际控制人、董事长提议以自有资金回购公司股份，用于后续股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限不超过36.00 元/股，回购总金额2-4 亿元，彰显公司发展信心。
　　除汽车零部件、传统制冷业务外，公司积极开拓新产品，目前在储能热管理、机器人领域已经实现突破；机器人业务聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地，未来有望贡献可观增量。预计公司23 年归属净利润30 亿元，对应2023年估值约35 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电动车销量不及预期；
　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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