德赛西威(002920)三季报点评：3Q23营收同环比劲增 降本增效成果显著

　　公司发布2023 年三季度业绩：2023 年前三季度公司实现营收144.7 亿元，同比增长43.1%，归母净利润9.6 亿元，同比增长38.7%；其中，3Q23 实现营收57.46 亿元，同比+55.1%，环比+21.2%；实现归母净利润3.53 亿元，同比+106.3%，环比+27.7%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比+114.5%，环比+42.0%。
　　点评：
　　3Q23 下游配套客户销量强劲，降本增效推升盈利能力。公司配套客户理想销量3Q23 同比增长296%，奇瑞销量也在三季度实现了同比+30%以上的跨越式增长，预计拉动了公司IPU04 高算力智驾域控制器及第三代智能座舱域控制器出货量增长。盈利能力方面，3Q23 公司净利率为6.1%， 同/环比分别提升1.5Pcts/0.3Pcts， 拆分看毛利率同比-4.6Pcts，预计主因为美元对人民币汇率上行导致公司美元计价的芯片等原材料成本提升；公司3Q23 四费费用率同环比下降，其中研发费用率同环比分别下降3.5Pcts/1.7Pcts，预计主因为收入规模增长拉低费用率。
　　智能座舱+智驾双轮驱动，新品持续斩获定点。智能座舱方面，公司第三代智能座舱域控制器已实现规模化量产，并在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套供货，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单，预计将于2024 年一季度量产。此外公司近期发布了搭载高通8255 芯片的G9SH（高性能座舱域控平台），预计将较搭载高通9295 的解决方案更具成本优势；智驾方面，公司高算力智能驾驶域控制器IPU04已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，同时覆盖更大规模的L2/L2+市场的轻量级智能驾驶域控制器IPU02 已推出更多新方案，目前已获得多个项目定点，未来收入增长能见度较高。
　　投资建议：我们预计2023-2025 年营收201.1/265.0/336.8 亿元，对应归母净利润15.2/21.7/29.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为50/35/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动等原因造成原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，汽车智能化进程不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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