海大集团：稳健增长释放养殖利润，2024年量利齐升可期

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海大集团(002311)：饲料稳健增长、养殖利润释放 量利齐升可期 海大集团近期参加了2023年度策略会，与投资人就公司近况、未来发展战略等进行深入交流。在高原料成本、低终端价格背景下，公司饲料主业份额逆势提升、养殖业务贡献利润弹性的发展前景备受瞩目。 根据行业数据显示，2023年生猪、水产等供给持续收缩。据农业部，1-3Q23 能繁存栏下降3.4%，未来产能有望加速去化，或支撑2H24猪价反转。供给缩量有望对24年鱼价形成支撑。展望24年，随着宏观经济增速改善，肉类需求有望持续边际回暖。 海大集团通过猪料、海外布局驱动饲料主业增长，水产料份额有望加速提升。海大聚焦优质家庭农场客户，有望加速提升猪料市场份额。海大配方技术优势有望放大，市场份额或逆势提升。公司顺应终端需求变化，聚焦较高吨利蛋禽料及白羽鸡料。海外业务有望成为新增长驱动。 套保助力生猪养殖贡献稳定利润，工厂化养虾持续推进。据钢联，23年7-10月7kg仔猪均价累计下跌63.7%至141元/头，公司外购仔猪套保的轻资产平台化养殖模式有望在1H24贡献利润弹性。全国对虾终端消费市场超250万吨，公司市占率仍较低，我们预计公司能够在上市时间、产品规格、种苗动保配套等方面较散户形成差异化竞争，市占率提升空间较大。 海大集团的发展前景备受市场关注。维持盈利预测不变，当前股价分别对应2023/24 年25/18 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价58 元，对应2024年23倍P/E，较当前股价有25%上行空间。但水产价格持续低迷，原材料价格波动，套期保值风险需谨慎。