华能水电：云南电解铝限产下的投资热门，装机规模将显著增厚，2023年目标电价0.2237元/kWh，首次给予买入-A评级

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华能水电（600025）成为云南电解铝限产下的投资热门，其价值被低估。作为华能集团水电业务的唯一整合平台，华能水电拥有澜沧江全流域干流的开发权，其装机容量已达到2433.28万千瓦，是云南省内装机规模最大的水电企业。云南省利用水电资源以低电价优势大规模引入电解铝等高耗能产业，但供需紧张背景下电解铝产业面临较大限产压力，这给华能水电带来了更多投资机会。根据证券时报，这次限产初步涉及年产能115万吨，占云南省运行产能的20.3%。省内电力缺口带来水电市场化电价持续提升空间，预计2023-2025年，电价将分别达到0.2237、0.2381、0.2511元/kWh，有望持续增厚公司业绩。此外，华能水电的装机规模也将显著增厚，公司将迎来新增水电机组投产，其中2023年10月公司现金收购华能四川，带来新增在运装机规模265.1万千瓦，公司水电装机容量增长10.9%。在短期量增逻辑明确的情况下，我们首次给予华能水电买入-A投资评级，对应12个月目标价为9.0元。风险提示：上网电价波动风险、项目投产不及预期、来水不及预期、假设不及预期风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本财经媒体立场。投资者据此操作，风险请自担。