豪能股份(603809)公司简评报告：23Q3盈利能力改善 静待产能扩充

　　公司发布2023 年三季报：23 年前三季度实现营收13.34 亿，同比上升24.39%；实现归母净利润1.50 亿元，同比下降9.80%; 实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比下降8.89%。
　　Q3 营收同环比增长，新项目产能释放。其中，23Q3实现营收5.09亿，同比增加41.49%；实现归母净利润0.60亿元，同比增加25.51%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比增加21.29%。公司23Q3 营收同比高增主要系新项目产能逐步释放及公司汽车业务整体增长。
　　Q3 毛利率环比改善，期间费用率下降。23Q3公司毛利率29.74%，同比-2.39pct，环比0.30pct；净利率11.82%，同比-1.96pct，环比1.6pct。
　　拆分费用率，23Q3 公司实现销售/管理/研发/财务费用率0.98%/4.72%/4.32%/4.13% ，环比分别实现-0.36pct/-1.34pct/-1.28pct/0.09pct。公司毛利率环比改善，我们预计为公司产能利用率提升。
　　产品矩阵完善，覆盖头部新能源车企。公司差速器产品基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖，已与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源客户开展合作，客户结构持续优化。同时，公司产品矩阵完善，差速器、电机轴、精密行星减速器等新项目均在按计划推进，有望持续推动公司未来业绩快速增长。
　　可转债扩充产能，开拓机器人领域。公司发布可转债建设汽车差速器总成一期项目和新能源汽车关键零部件项目，包括年产500万套汽车差速器产品生产基地，拟新建差速器壳体铸造、机加生产线，行星半轴齿轮锻造、机加生产线，总成装配线，以及对混动、电动、燃油车各类车型差速器总成强度、精度、寿命等性能进行验证的实验中心。公司行星减速器具有高精度、高扭矩、高效率和传动更准确等特点，由子公司重庆豪能投资建设中，未来有望开拓机器人领域。
　　投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，打造差速器总成供应商。
　　预计2023-2025 年营收18.5/23.3/29.7 亿元，对应归母净利润2.3/2.8/3.9亿元，当前市值对应2023-2025年PE为21.4/17.3/12.4，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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