金牌厨柜(603180)2023年三季报点评:管理优化有序推进 长期发展稳定可期

2023-11-23 09:00:08 和讯  首创证券陈梦
  事件:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收25.47 亿元,同比+2.35%;归母净利润1.66 亿,同比+1.04%;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比+13.90%。
  点评:
  整体业绩符合预期,品类表现略有分化。单季来看,2023Q1/Q2/Q3 公司实现营收5.75/9.32/10.41 亿元,同比分别+1.08%/+8.05%/-1.62%;实现归母净利润0.33/0.44/0.90 亿元,同比分别+8.18%/-29.86%/+24.79%。
  分品类看,前三季度,公司核心品类整体厨柜/整体衣柜营收同比-5.54%/+11.29%,木门及其他品类收入规模相对较小,营收同比分别+53.38%/+332.33%。预计后续随公司门店扩张及大家居战略融合深化,公司业绩有望保持稳健增长。
  降本提质带来毛利率进一步提升。2023 年前三季度公司毛利率同比+0.41pct 至28.90%,我们认为主要在于原材料采购价格降低及公司自身运营提质增效。2023 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别-0.10pct/+0.03pct/+0.07pct/-0.24pct 至12.85%/4.95%/5.56%/-0.18%。综合影响下公司前三季度的净利率同比降低0.09pct 至6.40%。预计后续随公司品牌力持续提升,门店优化改善完毕,公司盈利水平有望改善。
  渠道扩展及调整持续进行,助力长期发展。分渠道看,公司前三季度,经销店、直营店、大宗业务、境外及其他营收同比分别+5.44%/-28.87%/-3.72%/+19.47%/+594.47%至13.27/0.67/8.74/2.00/0.14 亿元。渠道数量方面,2023 年第三季度末,金牌厨柜/金牌衣柜/金牌木门/整装馆/阳台卫浴/ 玛尼欧门店分别较年初+39/+101/+105/+60/+22/+20 家至1831/1192/666 151/96/140 家。公司短期渠道加速拓展,门店结构存在调整,部分直营店转经销,预计随公司门店调整完毕以及整装渠道获客优势强化,公司有望在消费复苏中优先受益。
  投资建议:管理优化有序推进,看好公司长期成长。公司组织架构优化将持续提升运营效率,但考虑到当前消费环境复苏力度,我们略微调整公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.14/3.63/4.15亿元(原值4.11/5.01/5.75 亿元),对应当前市值PE 分别为13/11/10X,维持“增持”评级。
  风险提示:管理优化不及预期,原料成本大幅波动,行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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