ESG：“法外”密境

仟江水商业电讯（11月23日 北京 裴少铭）明年1月1日，国际可持续发展标准理事会（ISSB）发布的“国际财务报告可持续披露准则1号、2号规则”即将落地实施，全球ESG治理创新工作新闻近期持续曝出：澳大利亚会计准则委员会针对财报规则提出了气候要求，欧洲议会将碳捕获和封存项目纳入净零战略，美国能源部拨款推进海洋减碳和碳捕捉技术，我国国家生态环境部发文重启碳配额交易市场，央行宣布境内绿色贷款同比增幅高达36.8%，其中66.8%的资金流入减碳项目。

读着形形色色的有关ESG治理的新闻，人们不禁要问，当前属于自愿公告而无法定义务的国内ESG治理工作到底处于怎样的水平?

上市公司ESG：金融领航

要摸清国内ESG业务现状，我们必须用扎实的数据说话。

沪深300ESG基准指数，是沪深两市按照ESG标准从沪深300样本股中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司后形成的国内ESG概念基准企业，也是中国股市ESG投资的业绩基准和基本投资标的。截至目前，A股市场300ESG基准指数成分股样本企业合计有235家。

本报记者深入研究沪深300ESG基准指数发现：目前，境内农业领域对ESG基准概念的热情较为冷淡；工业领域对ESG基准概念高度重视但样本企业却高度分散；商业服务业领域对ESG基准概念倾心追捧，尤其是金融行业，已经达到了炙手可热的地步。具体数据情况如下：

在第一产业内，属农业综合细分行业的上市公司有3家。

在第二产业内，属加工制造业41个细分行业部门的上市公司有130家，平均每个行业有公司3家左右，行业企业高度分散：元器件16家、电气设备10家、生物制药7家、汽车整车6家、通信设备5家、IT设备5家、小金属4家、中成药4家、饲料3家、新型电力2家、专用机械2家、运输设备2家、铜2家、水泥2家、水力发电2家、食品2家、石油开采2家、特种钢1家、石油加工1家、乳制品1家、染料涂料1家、汽车配件3家、其他建材2家、普钢2家、啤酒1家、煤炭开采2家、黄金2家、家用电器5家、家居用品1家、火力发电1家、化学制药9家、化纤2家、化工原料3家、工程机械1家、多元金融1家、电气仪表2家、电器连锁1家、船舶2家、玻璃1家、半导体3家、白酒6家。

在第三产业内，在23个细分行业里集中了102家上市公司，平均每个行业分布有样本企业近5家：软件服务9家、医疗保健7家、建筑工程6家、全国地产5家、互联网4家、航空3家、医药商业3家、空运3家、仓储物流3家、文教休闲2家、园区开发1家、影视音像1家、区域地产1家、旅游服务1家、铁路1家、广告包装1家、机场1家、港口1家、超市连锁1家、百货1家。

值得高度关注的是，金融行业在第三产业中异军突起，其涉及ESG基准概念的上市公司多达47家。这一数量已经占到沪深300ESG基准指数成分股样本企业总量的五分之一。其中有银行22家、证券20家、保险5家。

一句话，金融行业已经成为我国ESG市场的领头雁。

实体产业ESG：金冠其重

俗话讲，欲戴金冠须承其重。

本报独家数据研究发现：上市公司一旦选择承担ESG责任，往往意味着要支付更高的营业成本。对于沪深300ESG内占比为4/5的非金融类企业来说，这一特征尤为明显。

我们以全体沪深300成分股样本企业为例分析。在不加入ESG概念的情况下，无论是否包含金融企业，300家样本企业的成本与营收之比、扣非净利润与营收之比，平均相差不大。具体数据如下：

包含金融股在内，全体沪深300成分股样本企业，营业收入平均为1048.52亿元，扣非净利润平均为107.60亿元，扣非净利润与营业收入的比值平均为10.26%，营业成本平均823.93亿元，营业成本与营业收入的比值平均为78.58%。

若剔除金融股，253家沪深300成分股样本企业，营业收入平均为1038.75亿元，扣非净利润平均为113.52亿元，扣非净利润与营业收入的比值平均为10.93%，营业成本平均816.16亿元，营业成本与营业收入的比值平均为78.57%。

如果以235家300ESG成分股样本企业分析，情况则大相径庭。

在ESG基准概念框架下，如果有金融企业存在，235家300ESG成分股样本企业的扣非净利润与营业收入的比值，比没有金融企业，平均高出5.86个百分点，营业成本与营业收入的比值平均低3.92个百分点。

这说明，金融企业摊薄了所有ESG300成分企业的成本，拉高了其主业净利润。换句话说，也就是符合ESG基准标准的非金融企业比金融企业平均支付了更高的营业成本，获得了更低的主业净利润。具体数据如下：

在包含金融股的情况下，235家300EGS成分股样本企业，营业收入平均为1045.49亿元，扣非净利润平均为118.26亿元，扣非净利润与营业收入的比值平均为11.31%，营业成本为818.16亿元，营业成本与营业收入的比值平均为78.25%。

在剔除金融股的情况下，187家300EGS成分股样本企业，营业收入平均为961.60亿元，扣非净利润平均为52.37亿元，扣非净利润与营业收入的比值平均为5.45%，营业成本为790.27亿元，营业成本与营业收入的比值平均为82.18%。

ESG红利释放：亟待健全低碳经济系统

申万宏源投资策略分析师陆灏川认为，追求环保必然导致企业整体成本上升和财务指标恶化。为理顺这一矛盾，我们确实需要建立具有中国特色的ESG信披、评级、投资体系；同时国家非常重视用金融工具支持企业低碳企业转型。

据申万宏源(000166)统计，截至2023年11月初，国内纯ESG基金有127只，管理资产规模合计620.8322亿元；ESG策略基金205只，资产规模2053.448亿元；环境保护主题基金363只，资产规模3842.49亿元；社会责任主题基金93只，资产规模1466.279亿元，公司治理主题基金25只，资产规模374.8696亿元。

另据德邦证券统计，截至2023年11月上旬，我国已发行ESG债券达3879只，合计规模达5.72万亿元；另有银行理财ESG产品429只，其中纯ESG产品规模占比最大，达61.07%。

中央财经大学绿色金融国际研究院院长王瑶提出，国务院在今年印发了《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，从生产体系、流通体系、消费体系、政策体系六方面出发，对我国绿色低碳循环发展经济体系的建设提出了要求。金融是经济的血脉，构建完善的低碳经济系统更需要资金支持。因此，一方面要继续推进绿色金融发展，加强绿色投融资机制建设，为对绿色低碳循环发展有突出作用的重大项目，优先给予资金补助、贷款贴息等政策支持。另一方面，完善转型金融，为高碳行业的低碳转型提供有效支撑，引导企业及各类社会资本广泛参与，调动各类市场主体参与绿色低碳循环发展的积极性，推动投资主体多元化。

波士顿咨询公司咨询顾问周登提出，要实现ESG战略目标，应该大力发展循环经济。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳提出，实现ESG战略目标，我国须继续完善建设碳市场。

（本文作者裴少铭，首发于中国工业报；此为作者授权发布传播）

    本文首发于微信公众号：仟江水电讯社。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。