恒立液压：多元布局+海外拓展助力业绩增长，2023-2025年营收同比增长5.98%/16.65%/23.29%

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【恒立液压：国产液压龙头 多元布局+海外拓展穿越周期】恒立液压是国内液压行业的龙头企业，下游覆盖6大工程领域和众多细分行业。公司的液压油缸是其第一收入来源，液压泵阀占比逐年增长。由于受到工程机械行业下行影响，公司业绩在2022年以来轻微承压，但多元布局与海外拓展提供了重要的业绩支撑。预计到2025年，全球液压市场规模将增至2904亿元，我国是全球第二液压件市场，利好政策驱动下，国产替代有望加速。此外，公司通过加速海外拓展平滑周期，业绩表现优于行业。公司多元布局初显成效，高空作业平台、农业机械等非挖业务增强公司抗周期性，成为公司新增长极。公司定增布局丝杠行业，有望开启第三增长曲线。根据我们的盈利预测与投资评级，我们预计公司2023-2025年分别实现营收86.87/101.33/124.93亿元，同比增长5.98%/16.65%/23.29%；实现归母净利润23.82/29.10/37.29亿元，同比增长1.67%/22.16%/28.15%。我们维持“买入”评级。风险提示：宏观政策风险；贸易摩擦及地缘政治风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期风险；电动缸重构产业链、市场格局的可能；测算仅供参考，以实际为准。