华鑫证券: 核电装机量增长带动天然铀需求上行 供需缺口扩大推动铀价步入长牛通道

2023-11-23 14:43:22 智通财经 

智通财经APP获悉,华鑫证券发布研究报告称,核电装机需求将持续攀升,带动天然铀需求增速增长。预计全球核电装机量将稳步增长,二次需求持平,对核电需求叠加二次需求进行测算,预计2023-2026年铀需求量分别为74681、77826、82286、85737吨,4年CAGR为3.86%。除2024年复产、2025年新增产能较多外,未来供需缺口将逐步扩大,2023-2026预计供需缺口将分别为-6415、-2088、1052、-4399吨。首予天然铀行业“推荐”评级,重点关注中广核矿业(01164)

华鑫证券观点如下:

铀增量项目有限,整体全球增量增速缓慢。

据核能机构(NEA)发布的《Uranium2022:Resources,ProductionandDemand》,2023-2026投产项目基本集中于2024、2025年,产能投放主要集中于巴西、印度、哈萨克斯坦地区,2024年产能合计投放2210吨,2025年合计将投放3900吨。此外,由于该行盘点的全球主要铀矿项目2023年基本均下调了产量预期,部分项目2024年才开始复产放量,即Cameco的CigarLake、KeyLake项目由于设施维护等原因下调2023年的产量预期,Kazatomprom2024年生产计划提升,Paladin计划于2024年一季度恢复生产LangerHeinrich项目。因此该行认为2023年全球产量整体较低,2024年之后逐步有所缓慢恢复。预计2023-2026年铀供给量分别为68266、75738、83338、81338吨,4年CAGR为3.29%。

核电装机量增长带动天然铀需求上行,供需缺口扩大推动铀价步入长牛通道

核电装机需求将持续攀升,带动天然铀需求增速增长。据《ExtractingMineralsfromSeawater:AnEnergyAnalysis》,1GW核电每年需要消耗170t天然铀。据国家核安全局数据,截至2022年底,全球在33个国家和地区共运行422台核电机组,总装机容量达378.314GW,据IAEA预计,到2050年全球核电装机量将达900GW。国内核电需求稳步增长,欧洲依赖于核电,其他海外地区核反应堆重启、新建项目持续布局。预计全球核电装机量将稳步增长,二次需求持平,对核电需求叠加二次需求进行测算,该行预计2023-2026年铀需求量分别为74681、77826、82286、85737吨,4年CAGR为3.86%。

供需缺口将逐步扩大,有望推动铀价持续开启长牛通道。除2024年复产、2025年新增产能较多外,未来供需缺口将逐步扩大,2023-2026预计供需缺口将分别为-6415、-2088、1052、-4399吨。该行首次覆盖天然铀行业,给予“推荐”投资评级。

重点关注个股:中广核矿业为国内铀业龙头,有望充分受益天然铀行业景气度上行

中广核矿业是中国第一、全球第三大的核电集团中广核集团下属上市子公司之一,亦是中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台。中广核矿业是香港主板上市产量最大的铀业集团,同时也是东亚唯一的纯铀业上市公司,主营业务为核能企业使用的天然铀资源的开发与贸易。公司目前持有哈萨克斯坦谢矿及伊矿49%的权益,其产能为1200吨铀,持有哈萨克斯坦奥公司中矿及扎矿49%的权益,其产能为2750吨铀,持有加拿大Fission公司PLS13.27%的权益,其产能为3.5万吨。PLS项目采用全地下开采的方式,于2023年1月17日完成可研,项目建设期为3年。

风险提示:1)项目投产不及预期;2)下游核电需求不及预期;3)铀价下跌风险;4)国际贸易,汇率风险等。

(责任编辑:刘海美 )
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