IPO观察｜朗泰通科技多项指标异常，对多家企业既采又销！

　　近期，东莞市朗泰通科技股份有限公司（以下简称“朗泰通科技”或发行人）冲击IPO。2023年6月向深交所创业板递交招股说明书，拟募集资金7.02亿元，计划用于朗泰通磷酸铁锂电池生产基地建设、朗泰通研发中心建设项目以及补充流动资金。

　　据了解，朗泰通科技主要从事锂离子电池、镍氢电池及PACK电池组的研发、生产、销售，产品广泛应用于家庭储能、便携式储能、通用储能、电动低速车、电动滑板车、3C数码产品、个人护理产品等领域。

　　近年来，在新能源产业政策支持以及市场需求快速增长的背景下，储能行业成了一个热门赛道，在资本大力追捧之下储能企业估值高歌猛涨，行业整体出现估值过高，虚火太旺现象。仔细分析朗泰通科技招股书不仅存在虚火太旺现象，一些指标也出现异常。

　　一、多家供应商变客户，交易合理性存疑！

　　根据招股说明书以及问询函的显示，朗泰通科技公司存在多家非关联方的供应商及客户重叠情况。在供应商与客户重叠的背景下，朗泰通科技原材料部分采购价格异常，其境外业务的毛利率高于境内毛利率。

　　数据显示，2020-2022年末，公司向前五大供应商采购占比分别为25.25%、25.82%、43.08%，2022年采购集中度明显提高,其中磷酸铁锂采购金额同比增长较大。

　　值得关注的是，朗泰通科技这种又采又销，占比较高。仅统计采购和销售均超过50万元就达到18家之多。在2021年，朗泰通科技向四川朗晟新能源科技有限公司采购361万产品后，到了2022年四川朗晟便成为朗泰通科技2022年的前五大供应商之一，也是朗泰通科技磷酸铁锂第三大供应商。

　　分析人士表示，通过与同一方既是供应商又是客户的往来方进行重叠交易，一直以来都是实现资金体外循环的关键策略。这种双重身份的往来方关系，实质上为企业提供了一个体外财务运作通道。通过巧妙地将采购和销售活动与同一合作伙伴交织在一起，大股东得以在资金流动中实现利益输送与报表粉饰。

　　根据问询函回复细节来看，朗泰通科技这些既是供应商，又是客户的企业存在不少异常。其中，有多家公司成立于其报告期内，成立初就出现大额商业往来。同时，部分来往交易公允性也存疑。

　　深圳市明易达新能源科技有限公司成立于2020年，在成立当年就成为发行人的重要供应商，报告期内累计采购金额高达4,230.57万元，累计销售金额113.04万元。

　　在报告期内，公司向泰兴市超辉电子有限公司（以下简称“超辉电子”)销售金额663.17万元，而向其采购金额达到1684.66万元。销售金额占采购金额比例为39.36%。

　　从问询函的回复中，可以看出朗泰通科技对超辉电子的销售单价与毛利率明显低于第三方，对于超辉电子采购按照其它供应商采购价格区间的上限进行采购。

　　对于这种异常销售价格，朗泰通科技回函中表示向超辉电子销售锂离子电芯的单价、毛利率均低于独立第三方客户，主要原因系原材料价格上涨较快，未及时调整售价所致。

　　二、采购价格异常，外销毛利率为内销两倍！

　　在客户与供应商重叠背景下，朗泰通科技原材料价格出现明显的异常。根据招股书披露的市场价格走势图，公司多项主要原材料采购价格低于同期市场价格水平，例如2022年磷酸铁锂市场价格约为160元/千克，但公司的采购价格为117.52元/千克。

　　同时，主要原材料采购单价报告期内（2022年相较于2020年）上涨幅度平均为80.91%，但锂离子电池、镍氢电池单位成本上涨幅度平均为46.48%，明显低于原材料涨幅。

　　对此，朗泰通科技表示，《招股说明书（申报稿）》披露的原材料市场价格主要来源于WIND资讯，系WIND资讯通过搜集公开新闻报道、在行业内企业征集报价等方式获取原始数据并加工处理而来，能够反应原材料的主流市场价格变动趋势。但是，具体到行业内每家企业的实际采购价格会与市场报价存在差异

　　对于单位成本增幅低于原材料采购价格涨幅，朗泰通科技表示原因有四点：原材料采购价格变动传导至产品营业成本需经过多个步骤，需3-6个月；公司研发新工艺、产品迭代、拓展客户导致客户结构及销售产品结构变化；单位成本除受材料价格影响外，还受人工成本、生产效率等因素影响；发行人电池原材料种类多，各项材料价格变动幅度、涨跌方向、占成本比重存在差异。

　　除此之外，公司内外销毛利率差距较大。报告期内公司内销毛利率分别为18.75%、19.18%、16.76%以及15.21%；外销的毛利率为41.91%、31.94%、33.93%以及28.77%。

　　对于内外销毛利率差距，朗泰通科技表示，报告期内，因内销、外销客户的产品需求、产品定价及市场竞争状况等存在差异，以及美元兑人民币平均汇率相对处于高位，对外销毛利率也存在一定正面影响，进而导致外销毛利率高于内销毛利率及公司内销、外销毛利率在各年度存在一定的波动，具有合理性；公司内、外销毛利率变动趋势符合行业变动趋势。