基础化工行业:第三代制冷剂(HFCS)价格上涨点评:产业链年底囤货推动现货涨价 符合我们之前的判断

2023-11-23 18:55:04 和讯  民生证券刘海荣/刘隆基
  事件:根据氟务在线的数据,2023 年11 月22 日,HFCs 以及相关混合制冷剂价格均有上涨, R32 报价1.65-1.75 万元/吨、R125 报价2.7-2.9 万元/吨、R410a 报价2.1-2.15 万元/吨、R143a 报价2.6-2.8 万元/吨、R507 报价2.6-2.8 万元/吨、R404 报价2.6-2.8 万元/吨,比上一日分别涨0.05、0.1、0.1、0.3、0.3、0.3 万元/吨,涨幅分别为3.13%、3.85%、5.00%、13.04%、13.04%、13.04%;比11 月1 日,分别涨0.05、0.2、0.1、0.8、0.5、0.55 万元/吨,涨幅分别为3.13%、7.69%、5.00%、44.44%、23.81%、26.83%。
  一方面产业链看涨明年制冷剂的价格,促使产业链囤货行为。2020-2022年,制冷剂厂商为了更多的生产配额而跑马圈地上产能,根据生态环境部数据,2020 年我国HFCs 的装置平均利用率仅为48.2%,产能过剩严重。而2024 年,HFCs 将正式步入配额生产时代,过剩产能将确定性出清,在供需平衡表和开工率将持续改善的预期下,产业链开始预先囤货。
  我们测算配额后,制冷剂行业开工率或接近8 成。根据生态环境部11 月6日印发的《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,2024 年企业的HFCs(除去HFC-23)生产配额核算按照各品种2020-2022 年生产总量除以3来确定,则配额后制冷剂行业开工率可以大致按照100%减去过去三年库存量占总产量的比例来大致计算。根据我们2023 年3 月29 日发布的《氟化工行业深度报告:第三代制冷剂配额在即,行业盈利水平或将修复》中的大致测算,2020-2022 年HFCs 的库存量大致占总产量的2 成,则配额后HFCs 的行业开工率有望恢复至8 成。
  另一方面2023 年制冷剂的库存量或不影响厂商2024 年的销售,也促使厂商囤货。根据生态环境部11 月6 日印发的《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,2024 年HFCs 生产配额总量为18.53 亿吨二氧化碳、进口配额总量为0.1 亿吨二氧化碳、内用生产配额总量为8.95 亿吨二氧化碳,方案暂时没有对2023 年的库存制冷剂量做出约束,因此厂商也有生产和囤货积极性。
  投资建议:考虑到制冷剂现货价格上涨,制冷剂企业盈利或将修复,建议重点关注(1)三美股份,制冷剂业务占比高;(2)巨化股份,龙头制冷剂企业;(3)永和股份,制冷剂板块与高分子板块齐头并进;(4)昊华科技,子公司中化蓝天制冷剂产能大。
  风险提示:原材料大幅上涨;下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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