国泰君安:钢铁行业有望进入补库存周期进而拉动价格 龙头配置正当时

2023-11-24 07:23:08 智通财经 

智通财经APP获悉,国泰君安(601211)发布研报称,加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势,龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益,而行业低库存尤其是建筑钢材库存处于历史低位,随着需求复苏,行业有望进入补库存周期进而拉动价格,钢铁行业龙头配置正当时。1)重点推荐产品结构持续升级的企业,同时推荐受益基建及水利投资预期恢复的企业;2)推荐行业景气程度高的特钢新材料公司,具备竞争优势的特钢龙头;国内锅炉管及海外油气管需求景气的企业;新材料公司;3)在需求复苏的趋势下,看好具有长期格局优势的上游资源品。

国泰君安主要观点如下:

钢铁需求对地产行业的波动敏感度下降。同时,随着地产行业的支持政策持续出台与传导,2024年地产端新开工降幅有望进一步收窄,地产对钢铁行业的负向拖拽将有明显下降。全球来看,海外加息周期基本结束且降息可期,将进一步打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持基建需求,制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升,整体需求稳中有进,2024年钢铁行业需求有望超出市场预期,实现正增长。

行业产能周期结束,短期供给取决于盈利。2016-2018年行业供给侧改革去产能,行业产能扩张周期结束,2021年碳中和后,行业产量平控政策导致供给向上存在天花板。在产量不突破天花板的情况下,供给的弹性取决于盈利的状况。2023年需求偏弱且原料较强背景下,行业盈利比例持续下降,出现检修与减产情况,行业盈利端筑底,供给边际收缩。展望2024年,随着海外经济步入衰退周期,成本端能源与原材料价格有望回归,供给将更多匹配需求,而盈利端将实现触底回升。

头崛起是钢铁行业进入新周期下的重要特征。随着需求结构的变化,板材需求稳步抬升,汽车、家电、造船、海工、能源等高端板材需求旺盛。龙头公司主动调整产品结构、厚积薄发、研发驱动、持续资本开支与设备投入带来的单吨产品附加值与盈利显著提升,逐步拉开与行业平均毛利差距。在行业面临大部分钢企边际亏损时,龙头公司依靠产品差异与管理带来的价格与成本优势,依然维持较高的盈利水平,行业龙头崛起与分化正在出现。

风险提示:钢铁需求修复不及预期,钢铁产量超预期增长。

(责任编辑:王治强 HF013)
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