通信行业2024年度投资策略：坚定信心 静待花开

　　行情回顾与未来展望。截至2023 年11 月3 日，申万通信行业指数上涨22.36%，在全部31 个申万一级行业指数中排名首位。2023 年三季度，申万通信行业营收同比增长12.3%，归母净利润同比增长6.8%，板块营收持续增长，盈利能力稳健。在通信子板块中，光模块&光器件、网络可视化、设备商、运营商等板块表现相对突出。展望未来，我们总体持乐观态度，建议关注国内算力相关的华为产业链、IDC和交换机领域，以及物联网领域机会。
　　卫星互联网：低轨资源有限，卫星发射势在必行。由于卫星轨道和频谱资源有限，国际电信联盟（ITU）卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”原则。2020 年9月，中国以“GW”公司名义向ITU 提交星座频谱申请，计划发射卫星总数量达到12992 颗，随后2021 年成立被誉为中国版“星链”的星网公司。根据计划，第一颗星网卫星将在2024 年上半年发射，卫星发射势在必行。同时，华为、SpaceX 陆续推出手机直连卫星的通信服务，有望加速低轨卫星通信网络的建设。
　　国内算力：随着算力顶层行动计划的确立，我国算力有望转向有序方向发展。据中国信通院测算， 2022 年我国计算设备算力总规模达到 302 EFlops，全球占比约为33%，连续两年增速超过50%，高于全球增速。算力顶层行动计划的确立，有望推动国内算力继续快速发展。其一，国内互联网厂商CAPEX 变化趋势向好，2023Q2阿里巴巴资本开支同比虽持续下滑，下滑幅度达41%，但环比增长1 倍。其二，华为新战略持续加码算力，发布了AI 计算集群、AI 智算交换机等一系列算力成果，带来产业链机遇；其三，美国对先进算力的出口管制或将倒逼我国算力技术的进步。
　　物联网：物联网模组需求触底，RedCap 有望推动新一轮增长。RedCap 是 3GPPRel-17 提出的一种 5G 轻量级用户终端类型，聚焦中高速移动物联网业务，如工业无线传感器、视频监控和可穿戴设备等场景。2023 年10 月17 日，工信部发文并提出到2025 年的发展目标和主要任务。Counterpoint 报告显示，预计到2024 年上半年5G RedCap 实现商用，到2026 年，5G RedCap 模组的出货量占蜂窝物联网模组的比例将达到8%。
　　运营商：数据资产入表，运营商作为海量数据拥有者有望受益。2023 年8 月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，明确规定了数据资产的入表形式。运营商作为数据要素和算力的“卖水者”，在基础的数据采集环节占主导地位，拥有海量高质量数据。2023 年上半年，中国联通和中国移动在大数据方面分别实现收入29 和25.6 亿元，同比增长54%和56.6%。
　　对于2024 年展望，我们总体持乐观态度，相对看好卫星互联网、国内算力、物联网赛道及运营商。建议关注1）卫星互联网：信科移动-U(688387，未评级)、铖昌科技(001270，未评级)、华力创通(300045，未评级)、海格通信(002465，未评级)；2）华为算力产业链：烽火通信(600498，未评级)、菲菱科思(301191，未评级)、恒为科技(603496，未评级)；3）国内IDC：奥飞数据(300738，未评级)、光环新网(300383， 未评级)、万国数据(GDS.O， 未评级)；4） 网络设备： 紫光股份(000938，买入)、中兴通讯(000063，买入)、锐捷网络(301165，未评级)；5）物联网模组及终端：移远通信(603236，未评级)、广和通(300638，未评级)、美格智能(002881，未评级)、移为通信(300590，未评级)；6）运营商：中国移动(600941，买入)、中国联通(600050，未评级)、中国电信(601728，买入)。
　　风险提示
　　宏观经济风险；国内大模型、AIGC 应用、算力等发展不及预期；RedCap、卫星等技术发展不及预期；数字经济、数据要素发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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