天风国际：禾赛(HSAI.US)Q3收入和毛利率超此前指引 有望受益于L2+/L3渗透率的提升

智通财经APP获悉，天风国际发布研报称，禾赛科技(HSAI.US)作为全球激光雷达的龙头公司，将有望受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率的提升。该行看好禾赛领先的技术能力和已验证的大规模交付能力，以及明年下游和更多OEM合作及相关车型的发布。同时也看好目前禾赛的大客户理想汽车(02015)的头部效应和持续的销量增长带来的禾赛今/明年出货量的稳定增长。

天风国际主要观点如下：

23Q3业绩概览：营收、交付量以及毛利率亮眼，经营现金流持续三季度为正。23Q3收入为4.5亿元，yoy+33.5%；毛利率为30.6%，超出此前的指引水平；经营现金流为0.5亿元，连续三个季度转正；截至23Q3末，公司现金储备充裕，达32亿，为产品迭代与技术创新提供有力保障。

交付量情况：单季度看，23Q3激光雷达总交付量为47440颗，yoy+125.5%。其中，ADAS激光雷达交付量为40593颗，yoy+143.2%；自动驾驶激光雷达交付量为6847颗，yoy+57.5%。前三季度看，激光雷达总交付量为134380颗，yoy+307.9%；其中，ADAS激光雷达交付量为114482颗，yoy+516.6%；自动驾驶激光雷达交付量为19898颗，yoy+38.4%。

业务进展：国内定点捷报频传，海外业务持续推进，Hertz中心开始投入生产后规模效益有望持续显现。

ADAS：获得一汽红旗新车型的量产定点，将于下一代电车型采用ET25；与长城、零跑、哪咤等建立独家合作，预计2024-25年多款新车型将采用AT128；与北美和欧洲的六家OEM合作洽谈并取得阶段性进展，并获得其中两家的供应商资格。截至11月14日，公司累计获得14家OEM和Tier 1的定点合作，合作车型超过50种。

自动驾驶：23Q1禾赛披露已签署公司历史上最大的Robotaxi 激光雷达合同，23Q2起开始批量交付。本季度自动驾驶激光雷达的的需求依然强劲。

AT系列产品升级：推出旗舰产品AT128升级版AT128P，实现测距扩至240米、分辨率提高、点云更规则，功耗降低20%。公司预计Q3到Q4升级版AT128P 的出货量占比将由25%提升至75%，旧版AT128将逐步淘汰。

新工厂进展：批量生产线已转移至杭州Hertz中心，通过赫兹中心高度自动化的生产流程（自动化率超过90%），公司将受益于更大的规模经济效益。上海嘉定Maxwell中心已正式落成，涵盖激光雷达研发、车规测试、生产等功能模块，目前正在筹备FT120。

后续展望：公司预计23Q4收入为5.35-5.55亿元。全年来看，公司预计2023年激光雷达交付量有望达到22万颗，收入有望达到18亿元，毛利率有望保持在30%-35%。公司看到全球OEM在更多采用激光雷达，并预计这一势头将在 2024 年加速发展，基于此公司上调2024年总交付量指引，由此前的40万颗上调至50万颗。