建材行业2024年度投资策略：地产链仍可期待 找寻细分赛道机会

　　地产链建材：在逆境中寻找希望，开工端压力测试后，机会渐显，而竣工端毋须过度悲观，仍有望保持韧性。居民购房意愿低迷，地产销售连续两年下滑，地产政策持续托底。地产新开工已连续三年下滑，幅度更高于地产销售，当前下滑速度开始出现收敛，继续下行空间有限。开工端建材持续遭受压力测试，利空风险缓释，关注水泥和防水龙头。虽然2023 年竣工数据相对亮眼，但仍有积压需求尚未释放，因此2024 年玻璃需求不必过于悲观。
　　遮阳面料：行业前景广阔，企业成长加速。国外发达国家的功能性遮阳材料市场已非常成熟，市场渗透率达到70%，国内渗透率也在快速提升。国内龙头企业规模尚小，未来市占率提升空间较大，且呈现出高盈利、低负债、高现金流的特征，财务报表质量优异。西大门股权激励目标明确，未来三年增速CAGR 为29%。
　　光伏玻璃：供给增速放缓，供需结构有望长期优化。根据特变电工预计2023-2025年，全球光伏发电新增装机量分别达到350GW、430GW、540GW，光伏玻璃需求有望保持增长。而供给端由于盈利较高点明显回落，行业产能扩张速度放缓，且产能风险预警机制逐步落实，供给端政策进一步收紧，产能增量无需过度担忧。根据供需平衡表测算，2024 年供需格局难以出现快速恶化，2025 年甚至会进一步优化。
　　药用玻璃：随着第八批集采的落地，中硼硅药用玻璃渗透率仍较维持较高的提升速度。如若配合同时期纯碱等原材料价格的回落，药用玻璃企业有望迎来量利齐升的高度景气。
　　高纯石英砂：假设2022-2025 年，全球光伏装机容量从230GW 提升到540GW，我们测算2022-2025 年高纯石英砂需求将从5.7 万吨增长至13.8 万吨。其中内层砂从2.3 万吨增长至5.5 万吨。虽然行业供给端有所放量，但是内层砂仍然存在供应瓶颈，因此我们看好具备内层砂生产能力的企业。
　　建筑装饰：聚焦城中村改造和保障性住房建设，挖掘建筑企业投资机遇。政策加速出台，推动超大特大城市城中村改造。城中村改造和保障性住房结合推进，二者相辅相成，助力新一轮“房改”，有望获得更大力度支持。改造中长期有望增加年化约 2700 亿元货值的优质供给，并可能带来年化房地产开发投资3440 亿以及年化商品房销售额2145 亿。区域性建筑企业迎来发展新机遇，包括规划、勘察、设计、土建施工、装修装饰等。
　　预计2024 年地产链建材基本面难有较大扭转，但新开工端下行风险减弱，可重点关注水泥和防水，尤其新疆等具备需求增长预期的区域龙头；竣工端亦不必过度悲观，优选具备第二成长曲线的玻璃龙头。新型材料重点关注遮阳面料，国内企业在海外市占率有望持续提升，龙头业绩快速释放；光伏玻璃供给投放放缓，景气度或能维持；中硼硅药用玻璃在政策推进下，市场规模仍在快速增长；高纯石英砂或仍能维持高景气，尤其关注具备内层砂生产能力企业。建筑板块聚焦城中村改造和保障性住房建设，相关区域性企业迎来发展新机遇，包括规划、勘察、设计、土建施工、装修装饰等。建议关注旗滨集团(601636，未评级)、海螺水泥(600585，未评级)、东方雨虹(002271，未评级)、西大门(605155，未评级)、福莱特(601865，未评级)、石英股份(603688，买入)、力诺特玻(301188，买入)
　　风险提示
　　地产销售、开工、竣工不及预期；原料成本高企的风险；遮阳面料海外市场拓展不及预期；光伏玻璃需求增长放缓、供给释放超预期的风险；高纯石英砂供给超预期；测算假设变动对测算结果影响的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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