申万新型电力系统(公用环保)周报：10月用电增速韧性超预期 高耗能产业提供用电增速边际贡献

　　投资要点：
　　电力：10 月用电数据继续超预期 高耗能产业提供用电增速边际贡献
中电联发布10 月全社会用电量详细数据。10 月单月全社会用电量7419 亿千瓦时，同比增长8.4%。
　　其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长12.2%、8.6%、14.4%和-0.7%。累计数据来看，1-10 月，全社会用电量累计76059 亿千瓦时，同比增长5.8%。其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长11.4%、5.8%、10.4%和0.4%。以2021 年同期数据为基数，全社会、第一、二、三产业和城乡居民用电量两年复合增速分别为5.25%、9.31%、5.76%、5.88%和1.28%。
　　从结构上看，第二产业用电增速反弹系全社会用电保持高增速的主因。长期以来，受产业结构变化影响，我国近年来第二产业用电增速整体下滑，第三产业用电增速保持较高水平，成为全社会用电增速支撑。由于房地产产业链、出口等数据不及预期，市场对用电量数据并不乐观，但是2023 年用电增速呈逐月超预期状态，主要系第二产业用电增速反弹。
　　根据中电联发布的10 月用电量分行业详细数据，高新技术产业继续维持高增长态势，高耗能产业反弹贡献增长边际动能。从10 月分产业用电增速来看，汽车制造业、通用设备制造业、医药制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等新兴产业用电需求继续保持较高增速，高端制造业继续保持较高增速，增速与1-9 月整体持平。但是高耗能产业方面，有色金属矿采选业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业用电增速大幅反弹，系用电需求增速韧性的主要边际驱动力。水泥制造业和房屋建筑业用电增速继续回落，对用电增速产生拖累。一般制造业方面，纺织业、橡胶制造业等也保持较高增速，反映出经济逐步回暖。
　　投资分析意见：我们分析我国当前新一轮电力体制改革箭已在弦，容量电价落地背景下，建议从电力供需格局、区域竞争格局、机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的，继续推荐中国电力、申能股份、华润电力、国电电力，关注浙能电力。关注源网荷储差异化竞争公司。我们分析在新型电力系统框架下，在特定区域充分利用资源禀赋，按照源网荷储一体化模式运行的公司具备独特优势，实现差异化竞争，重点推荐天富能源、银星能源。
　　风险提示：煤价上涨超出预期，电力市场化进度不及预期，重点项目投资进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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