平高电气(600312)：业绩略超市场预期 公司将充分收益于电网投资加速

　　营收及净利润：2023 年Q1-3 公司实现营业收入74.47 亿元，同比增长 21.51%；实现归母净利润 5.52 亿元，同比增长 209.78%；实现扣非净利润5.48 亿元，同比增长227.08%。其中公司2023Q3 实现营收26.22 亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长256.82%，公司业绩略超市场预期。
　　毛利率：2023Q1-3 公司综合毛利率为21.41%，较2023H1 综合毛利率提升2.21%，主要原因是上半年天津平高的减亏，国际业务版块毛利率实现转正。
　　三费情况：2023Q1-3 期间费用为4.31 亿元，同比下降24.5%，其中销售费用为2.88 亿元，同比增长16.15%，主要原因是公司加大市场开拓，投标费用增加，管理费用为2.05 亿元，同比下降35.06%，主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少，财务费用为-0.62 亿元，同比下降857.8%。
　　特高压建设提速，行业景气度不断提升。2023 全年已经开工“4 直2 交”，较2022 年“0 直4 交”大幅提升，藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段，有望在2023 年末或者2024 年初开工。
　　特高压交流方面，大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段，预计2024 年核准开工，川渝二期、浙江环网预计将在1-2 年内开工。
　　公司维持高压GIS 领域龙头地位。公司连续中标项目，9 月16 日，公司公告中标国网2023 年第六十三批采购，中标金额合计约为8.44 亿元；10 月10 日，公司公告中标国网2023 年第六十八/六十四/八十四批采购，中标金额合计约为6.50 亿元。未来2 年公司将迎来收入兑现高峰期。
　　盈利预测及投资建议：基于公司订单规模及交付情况，我们预计公司2023-2025 年公司营业收入分别为112/139.2/162.2 亿元，应归母净利润分别为6.58/9.48/12.08 亿元，根据DCF 模型，我们维持15.65 元/股的目标价及“优大于市”评级。
　　风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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