国信证券煤炭24年策略：煤炭价格中枢略有回落 首选高股息

智通财经APP获悉，国信证券(002736)发布研究报告称，展望明年，国内经济维持平稳，需求韧性可期，该行认为在海外影响因素减弱、国内供给平稳情况下，煤炭价格中枢略有回落，但动力煤、双焦各有亮点。动力煤价居长协之上，疆煤支撑底部、电煤限制顶部，煤价中枢870元/吨。焦煤供应稳定，焦炭供给收缩。焦煤主产地难有增量，进口增量在蒙古，焦煤长协预计维持2000元/吨;焦炭产能格局有望改善，行业有望困境反转。维持行业“超配”评级。

建议围绕三条主线布局：一是高长协高股息的动力煤公司，建议关注中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)，二是长协煤高位平稳的焦煤公司山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666)(601666.SH)、淮北矿业(600985)(600985.SH)、盘江股份(600395)(600395.SH);三是困境反转+供给格局改善的焦炭公司，建议关注金能科技(603113)(603113.SH)、开滦股份(600997)(600997.SH)。

国信证券观点如下：

2023年回顾：供需逐渐平衡，价格高位回落。

煤炭产量继续增长。1-10月，全国原煤产量累计完成38.29亿吨，同比增长3.1%。其中10月份，全国原煤产量完成3.89亿吨，同比增长3.83%;截止11月23日，重点监测煤炭企业产量完成1.7亿吨，环比减少3.0%,同比增加1.5%。

煤炭进口大幅增长。1-10月，全国累计进口煤及褐煤3.8亿吨，同比增加66.8%;10月份进口煤炭3599万吨，同比增长23.3%。如果维持当前水平，预计全年进口4.5亿吨，同比增加1.5亿吨。

煤炭需求显著增长。1-9月，全国商品煤消费总量约34.4亿吨，同比增长6.7%。电力行业增速最快，累计消费20.4亿吨，同比增长10.3%;化工行业维持高增速，累计消费2.5亿吨，同比增长4.4%;钢铁行业累计消费5.2亿吨，同比增长2.4%;建材行业累计消费3.9亿吨，同比持平。

煤炭市场价格回落。从1-11月煤炭平均价格看，各煤种均有所回落，2023年前11月，动力煤(广州港(601228))、炼焦煤(京唐港)、无烟煤(阳泉)价格均值分别为1085.8、2250.6、1492.0元/吨，同比分别下降332.7、595.8、266.7元/吨，同比分别变化-23.5%、-20.9%、-15.2%。

2024年展望：供需高位平衡，煤价韧性可期。

动力煤：煤价中枢之上，疆煤支撑底部。晋陕蒙难有增量，新疆有边际增量，疆煤支撑800元/吨底部，电煤限制950元/吨顶部，化工煤弹性较大;煤价中枢870元/吨。

双焦：焦煤供应稳定，焦炭供给收缩。焦煤主产地难有增量，进口增量在蒙古，焦煤长协预计维持2000元/吨;焦炭产能格局有望改善，行业或困境反转。

供给方面，预计24年煤炭生产46.8亿吨(yoy1%)，进口量4.5亿吨(yoy0%)。

需求方面，预计24年煤炭消费46.6亿吨(yoy1.8%);其中电力27.5亿吨(yoy2.5%)，钢铁7亿吨(yoy0%)，建材5.2亿吨(yoy0%)，化工3.6亿吨(yoy4.5%)。

价格方面，预计24年动力煤市场均价下降约100元/吨(yoy-9.5%)，焦煤市场均价下降约100元/吨(yoy-3.5%)，动力煤长协价格710元/吨，焦煤长协2000元/吨。

风险提示：海外经济增长放缓;煤炭产能大量释放;新能源对煤炭替代;煤矿安全事故影响。