美股新股解读|电动两轮车市场“红海”正酣，萝贝智能赴美IPO“淘金”

智能驾驶概念再一次点燃了新能源汽车的“烽火”。

当“造车”大风刮过国内所有蠢蠢欲动的巨头企业时，两轮电动车市场也未能幸免于新能源的诱惑。当市场对两轮电动车的未来规模上看至千亿元，老玩家和新玩家的发展路径开始出现更迭，电动两轮车市场稳固的竞争格局正在被逐渐打破。

近日，来自江苏的萝贝智能向美国证监会(SEC)更新招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码为LOBO。站在距离敲钟一步之遥的距离，公司能否从“红海”市场中杀出重围，跻身前列?

创新电动车产销商，收入利润双增长

智通财经APP了解到，萝贝智能是一家位于江苏无锡的电动车制造商和销售商，公司设计、开发、制造和销售电动自行车、电动轻便摩托车、电动三轮车和电动越野四轮穿梭车，如高尔夫球车和供老年人和残疾人使用的代步车。

公司亦为客户提供汽车资讯及娱乐软件开发及设计服务，但不独立向终端用户提供车载娱乐服务。通过利用公司在连接、多媒体交互系统和人工智能方面的前沿技术，公司将为用户提供方便、实惠和愉快的驾驶体验。

在零售渠道方面，萝贝以经销商模式为主，截至2023年8月31日，其在中国10多个省份发展了约152家经销商。其中，销售网络主要集中在天津、北京、河北、江苏、浙江、安徽、湖南，同时该公司在全球也约有48家国外经销商，通过第三方物流服务商帮助运送线上直销订单与部分海外订单。

近年以来，该公司还是获得了弥足的增长。2020-2021年，公司营收分别为922.80万美元、1412.85万美元，同比增速达53%，相应的净利润分别为60.77万美元、166.19万美元;而时间转入2023年，其上半年实现收入813.78万美元，较上年同期增长48.24%。

更值得一提的是，在今年上半年，公司的盈利能力可谓是大幅增长，由2022上半年的13.21万美元大幅攀升至65.77万美元，已超过了2020全年的净利润，表现甚为亮眼。

其中公司的大部分收入来自电动车和配件销售，2023上半年，该部门的收入从上年同期的499.17万美元增长近50%至749.68万美元。进一步细分来看，两轮电动车自行车的亮眼表现带动了萝贝智能的整体收入增长。

从毛利率的角度来看，与2021年上半年相比，电动车和配件业务的毛利率从9%提升至15%，但软件业务的毛利率却从60%骤降至39%，尽管整体毛利率保持在15%的稳定水平，但细分业务部门的利润率波动仍然需要警惕。

另一方面，公司收入成本的大幅攀升验证了其业务规模的扩张。截至2023年6月30日止六个月，公司收入成本从上线同期的471.92万美元增长至695.43万美元。

从三费角度来看，公司销售和研发费用有所增加，其中销售和营销费用同比大幅增长，与近年以来公司业务规模扩张和产品推陈出新的迭代速度相吻合，这亦是出于该公司业务版图扩张的考虑。

目前看来，通过持续的产品推出、全球布局以及市场拓展，萝贝智能基本迈入稳定盈利的阶段。不过，同样为代步工具，以智能化自居，新能源汽车，与新能源两轮电动车，受到投资者的关注度却并不一样。

两轮电动车“红海”正酣，萝贝智能如何突围?

中国是世界上两轮电动车、三轮电动车、非公路四轮电动班车的主要生产国和消费国之一。中国新能源(600617)汽车产业规模庞大，稳步增长。近年来，该行业一直在吸引投资，新技术、新材料也不断被加入到行业产品中，竞争正在加剧。

根据中国自行车协会数据，2022年我国两轮电动车保有量约3.5亿辆，即每4人中就拥有1辆两轮电动车，规模已超越汽车。在这个数据的背后，却也暗藏着渗透率和行业增速的放缓。

从渗透率角度来看，截至2020年末，城镇居民家庭平均每百户电动自行车拥有量为62辆，较2013年增长23辆;农村居民家庭平均每百户电动自行车拥有量为73.1辆，较2013年增长32.8辆;但近年来行业渗透率提升相较于过去明显放缓，并不断接近行业渗透率天花板，可谓是不折不扣的“红海市场”。

与此同时，经过近三十年的发展，目前国内的两轮电动车行业已步入成熟期，行业同质化、低价竞争的趋势逐渐凸显。随着2019年新国标落地促进行业规范化、高质量发展，“马太效应”使得市场集中度进一步提升。

根据前瞻产业研究院数据，从目前我国两轮电动车市场竞争格局来看，以2022年销量计，雅迪和爱玛这两家企业合计占据了43.2%的市场份额，销量第三的为台铃电动车，市场份额约为14.1%。

由此可知，中国两轮电动车行业龙头效应较为明显，市场集中度较高，约85%的市场份额由业内前十名企业占据。以萝贝的业务规模，在日益内卷的市场中恐难获得稳定的竞争优势。

进一步细分来看，萝贝智能与雅迪、爱玛、新日、台铃等其他同类头部公司相对比而言，该公司整体的销售体量依然不及这些老牌厂商，甚至不如小牛电动、九号公司等腰部玩家的名头响亮。从传统品牌的多年市场沉淀、线下铺开的宽广销售渠道，再到更为低廉的定价，主要头部生产商依然保持着稳定的出货与销售额，市占率和经销渠道优势明显，整体竞争环境并不轻松。

因此，该公司一方面转向智能化、绿色低碳化产品研发，进军智能电动两轮车行业;一方面拓宽产品矩阵，在电动两轮摩托车、电动三轮车方面录得不错的增长。

可见，当前国内智能化电动两轮车市场仍处于快速增长阶段，供给端新品牌和产品的推出有利于加速做大市场规模。总而言之，赴美上市对于萝贝智能来说，无疑是站在了一个全新的起跑线上，其拓品策略究竟是丰富其销售渠道的“蜜糖”还是加速消耗自有资金的“砒霜”，则仍需时间来给出答案。