福田汽车(600166):收入环比基本持平 紧抓细分市场提升份额

2023-11-28 07:20:07 和讯  中信建投证券程似骐/陶亦然/陈怀山/胡天贶
  核心观点
  2023 年Q3 公司分别实现营收、归母净利润和扣非归母净利润140.97、1.83、0.41 亿元,同比分别增长14.44%、700.77%、扭亏。公司在战略上以保持商用车第一为目标,围绕“市场占有率”和“利润率”两个核心指标,增强企业核心竞争力,进一步巩固和提升商用车业务的主体地位。预计公司2023-2024 年归母净利润10.8、18.5 亿元,对应当前股价PE 分别为24X、14X,首次覆盖,给予“买入”评级。
  事件
  公司披露2023 年三季度业绩报告,2023Q1-Q3 实现营业收入429.42 亿元,同比增长20.99%,实现归母净利润7.89 亿元,同比增长227.49%,扣非归母净利润4.52 亿元,扭亏。
  简评
  Q3 收入环比基本持平,多因素叠加导致利润承压。2023 年Q1-Q3实现营业收入429.42 亿元,同比增长20.99%,实现归母净利润7.89 亿元,同比增长227.49%,扣非归母净利润4.52 亿元,扭亏。
  全年业绩增长主要系销量增加拉动,2023 年Q1-3 整车销量达45万辆,同比增长24.97%。其中中重卡、轻卡(含微卡)、中大客、轻客分别完成销售9.05、31.32、0.35、3.98 万辆,同比分别增长27.26%、38.07%、9.66%、36.25%。2023 年Q3 公司分别实现营收、归母净利润和扣非归母净利润140.97、1.83、0.41 亿元,同比分别增长14.44%、700.77%、扭亏,环比分别增长1.02%、-40.60%、-82.78%。Q3 收入环比基本持平,利润环比下滑较多,主要系出口销量环比下降,欧辉客车订单具有周期性,并集中在上半年交付,以及重卡新产品处于爬坡阶段。2023 年Q3 公司完成整车销售14.62 万辆,同比增长32.85%,环比增长1.76%。其中,中重卡、轻卡(含微卡)、中大客、轻客分别完成销售2.69、10.54、0.06、1.24 万辆,同比分别增加10.08%、45.00%、-49.67%、18.61%,环比分别增长-4.29%、3.94%、-6.70%、0.04%。
  Q3 毛利率环比略有增长, 海外售后及咨询类费用增长。
  2023Q1-Q3 公司毛利率、净利率分别为12.01%、1.76%,同比分  别+0.42、+1.14 pct。2023Q3 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为12.64%、1.14%、11.34%,同比分别+2.48、+1.00、+1.49pct,环比分别+0.22、-1.00、+2.18pct。其中,Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.38%、3.17%、3.94%、-0.14%,同比分别+0.74、+0.02、+0.14、+0.58pct,环比+1.57、+0.17、+0.24、+0.20pct。销售费用环比增长2.27 亿元,主要系海外销售费用增长,售后索赔增加,以及重卡海外业务的咨询类费用增长。
  商用车龙头地位稳固,紧抓细分市场提升份额。公司在战略上以保持商用车第一为目标,围绕“市场占有率”和“利润率”两个核心指标,增强企业核心竞争力,进一步巩固和提升商用车业务的主体地位。(1)中重卡:紧抓细分市场机会,通过银河、新EST、GTL 至尊版、GTL 昆仑等产品,进一步提升产品竞争力,同时持续优化渠道质量,全面赋能二手车业务,下一步将坚持中高端市场引领,持续聚焦快递、冷链市场,实现恢复性增长,提升市场占有率。(2)轻卡:轻卡中期改款产品全面上市,产品力进一步提升。下一步将持续完善新能源产品布局,纯电和混动同步发展。(3)大中型客车:以实现持续盈利为目标,聚焦价值客户,聚焦重点区域。下一步将重点完善产品组合,完成城市、城间、校车产品换代升级;持续优化现有网络能力,深挖商务、医疗等高端专用车市场,提升业务盈利能力。(4)轻型客车:下一步将重点通过大VAN 升级产品、中VAN 年度款、精灵产品拓展产品组合,全面布局大中小VAN 市场,实现规模增长。
  投资建议
  2023Q3 公司分别实现营收、归母净利润和扣非归母净利润140.97、1.83、0.41 亿元,同比分别增长14.44%、700.77%、扭亏。公司在战略上以保持商用车第一为目标,围绕“市场占有率”和“利润率”两个核心指标,进一步巩固和提升商用车业务的主体地位。预计公司2023-2024 年归母净利润10.8、18.5 亿元,对应当前股价PE 分别为24X、14X,首次覆盖,给予“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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