科技行业调研：传音控股2023投资者日调研速览

　　我们于11 月23 日参加传音控股（688036.CH）组织的在重庆基地举行的投资者日调研，并与公司管理层进行沟通交流。
　　传音借助重庆地处“一带一路”和“长江经济带”联结点的区位优势，在渝布局研发、生产、贸易为一体的产业链布局。位于重庆的传音智汇园以智能手机等电子产品的研发、生产为主，有望打造千亿级智能终端产业集群。公司预期随着自动化率提升，未来有望在维持产线人员数量不变的情况下，实现产能和产值的大幅增长。同时，通过校企合作、研产学结合，传音在重庆打造人才基地，扩大青年人才蓄水池，构建人才输出回流良性生态圈。
　　传音研发投入助力高端产品突破，提升品牌力。根据公司分享，传音聚焦于六个关键技术领域，包括影像、颜值、基础软件、游戏、AIGC 和智能生态。其中，投资人对于公司的AI 进展关注度较高。目前，传音已经实现130 亿量级的云端模型。结合ChatGPT，传音手机可以实现较好的多语言语音助手体验。端侧的AI 能力是公司正在快速布局的下一步能力；相关的手机产品有望在明年落地。
　　非洲等新兴市场推动传音扩品类和移动互联两大业务长期增长。
　　根据IMF 预测，2024 年非洲、南亚、东南亚等传音布局的地区GDP 增速大多会在5%以上，高于发达市场的1.4%和中国市场的4.2%。这将带动明年非洲等地区手机周边、小家电等品类需求复苏改善。传音大本营所在的非洲2023 年一季度创投总额达到130 亿美元，首次超过拉美地区。同时，传音参与的音乐、浏览器、社交媒体等APP 的MAU 都保持良好增长势头。其中，支付类的Palmpay 也获得国内和海外大型投资机构的融资。
　　投资建议：我们维持对于传音控股的“买入”评级。我们认为传音控股的智能手机出货量仍然保持稳定增长，主要来源于发展中地区的需求复苏以及东南亚、拉美等地区拓展带来的份额增长。另外，传音在手机端侧的AI 产品也有望给与公司估值支撑。
　　投资风险：海外加息周期不确定性影响新兴地区智能手机需求。
　　海外，尤其是发展中地区，智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，增长较为乏力。智能手机等上游零部件、元器件、原材料等价格波动，影响终端厂商成本结构。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司新产品、新技术、新业务投入增加，拖累业绩表现。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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